本周市场概况与观点

(资料图片仅供参考)

天然气板块：需求不振，全球气价回落。截至5 月26 日，美国Henry Hub 现货价格为$1.88/mBtu，环比跌幅20.64%。荷兰TTF 现货价格为EURO25.13/MWh，环比跌幅14.96%。

英国NBP 现货价格为56.50 pence/therm，环比跌幅11.37%。东北亚LNG 现货价格为$9.5/mBtu，环比跌幅3.06%。LNG 全国出厂价4077 元/吨，环比跌幅1.33%。荷兰TTF 与美国HH 六月合约价差为$8.10/mBtu。5 月迄今美国本土天然气产量达1015 亿立方英尺/日，有望突破此前4 月的记录，天然气供过于求局面带动气价回落。欧洲天然气库存充足，供给稳定，气候温和，叠加最大经济体德国经济步入衰退影响，欧洲气价再度回落。受需求疲弱库存高企，叠加欧气价格持续下滑影响，东北亚LNG现货价进一步回落，再创两年以来的新低。

欧洲天然气期货价格回落至两年低点。截至5 月26 日，欧盟国家天然气库存量为760.22 太瓦时，库存水平达67.3%。除供应稳定、天气温和以及天然气库存维持高位等基本面保持良好外，本周气价下降还受到欧洲最大经济体德国经济陷入衰退的影响。经价格和日历影响调整后，德国今年第一季度国内生产总值下降 0.3%，继2022 年第四季度下降0.5%之后连续两个季度出现下降。在欧洲天然气供给稳定性逐渐增强而需求受到宏观经济影响持续不振的情况下，荷兰TTF 与英国NBP 天然气期货价均创两年新低。我们认为短期内欧洲气价仍将低位回落，进入夏季在气电需求增加的刺激下，气价有望出现反弹。

光伏板块：本周产业链价格继续下调，SNEC 展会多家企业发布N 型产品。本周产业链价格继续下滑，当前主流组件大厂的新订单价格在1.65 元/瓦左右，中小组件厂商的组件报价逐步接近1.6 元/瓦。由于上游尚未止跌企稳，观望情绪渐浓。本周SNEC 展会多家企业发布N型产品，龙头企业TOPCon 组件转换效率在22.4%-23.3%之间，HJT 组件转换效率也达到23.9%。23 年国内组件招标中N型占比逐步提升，N型时代拉开帷幕。我们认为本轮电池技术迭代各家存在细分技术路线的差异化及工艺壁垒，而非简单复制生产设备实现的技术更新。

看好深耕N 型技术并形成自身技术壁垒的电池片企业及一体化龙头。

投资分析意见

天然气：1）全球天然气中枢价格持续回落及国家发改委要求健全上下游气价联动政策，利好国内城燃成本下降，叠加2023 年国内销气回暖，推荐华润燃气、昆仑能源、中国燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源。3）LNG全球贸易空间广阔，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业深圳燃气、九丰能源、新奥股份。

光伏：1）颗粒硅技术的强alpha 逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于2023 年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。

风险提示

国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。

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