原油：需求持续改善，国外成品油裂解延续反弹，油价企稳回升

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【原油收盘】截至6月16日收盘： 2023年7月WTI涨1.16报71.78美元/桶，涨幅1.64%；2023年8月布伦特原油涨0.94报76.61美元/桶，涨幅1.24%。中国原油期货SC主力2308涨5.5元/桶，至526.3元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。二是，美国至6月9日当周EIA原油库存 +791.9万桶，EIA战略石油储备库存 -190万桶，产量维持1240万桶/天不变，炼厂开工率下降2.1%至93.7%，汽油库存+210.8万桶；精炼油库存 +212.3万桶。取暖油库存+140.5万桶。三是，据两位知情人士透露，美国趁着油价大跌继续补充其已接近耗尽的战略石油储备（SPR），计划今年购买约1200万桶石油。这一数字包括已经计划在8月份交付的300万桶，以及拜登政府上周五发布的另外300万桶的招标。四是，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力有缓和迹象，OPEC+减产达成，但多空双伴，支撑在逐步减弱，伊朗问题再生变数，拖累原油价格，短期因美国战略补库以及加息暂缓支撑油价，再加上需求修复，成品油裂解回升，支撑油价反弹。

燃料油：跟随原油上涨

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3064元/吨，贴升水新加坡8纸货12.6美金；LU08报价4141元/吨升水新加坡7纸货18.8美金。

【产业表现】上周，新加坡燃料油库存21250kb，增加1676kb；中质馏分油库存8607kb，增加120kb；轻质馏分油库存15338kb，减少977kb。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至0吨

【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所减少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美国进口疲软，中国进口维持高位，印度进口有所增长。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，本周国外成品油裂解回升，提振低硫裂解，重点跟踪成品油裂解变化。

沥青：稀释沥青开始通关，原料紧缺的问题有所缓解

【盘面回顾】BU08报价3734元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3750元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年6月16日，山东沥青开工率增加4.9%至38%，中国沥青开工率下降0.2%至34.1%，山东沥青产量上升2.19万吨万吨至19.83万吨，中国沥青产量下跌0.5万吨至56.4万吨，山东地区炼厂库存下跌1.3万吨，山东地区社会库存下跌1万吨，中国炼厂库存下跌2.3万吨，中国社会库存上升0.7万吨。

【核心逻辑】目前稀释沥青清关已经开始启动，原料紧缺问题暂时缓解，需求端尚未启动，库存小幅去库，沥青整体格局仍是偏空运行

聚烯烃：检修增加，短期震荡偏强但不看多

【价格回顾】上周，聚烯烃表现偏强，但走势基本跟随盘面波动。现货层面基差走弱，成交表现弱势。

【南华观点】当前，聚烯烃呈现成本下移、检修增加、持续去库的格局。上周，PP和PE的检修新增较多，开工率都出现了较为明显的下滑，因此上游本周的去库较为可观。需求方面，最近盘面偏强后，基差表现偏弱，成交反馈极弱，淡季下需求全靠宏观支撑。成本端，上周烯烃基本以扩利润为主，原料价格均呈现下滑，成本给的估值继续下移；周末煤炭价格小幅反弹，明日盘面或交易这一情绪，但是煤炭供应、进口、高库存的问题并没解决，日耗上升后短期企稳但是不存在大涨基础，因此煤炭不构成烯烃的上涨驱动，同时前期煤炭下跌对烯烃的利空占比不大，因此聚烯烃短期或跟随情绪反弹，但是上方空间有限，思路上反弹后布空。

LPG：反弹寻找做空机会

【原油市场】短期布油在71.5-78.5窄幅区间震荡，但美欧 中国宏观经济数据不及预期，全球央行维持高利率，全球原油需求端面临宏观压力持续增大，布油 反弹力度有限，震荡回落正在持续。原油重心的持续回落使LPG价格的下跌趋势在延续。

【外盘丙烷】7月FEI至490美元/吨附近。中东和美国继续维持高出口。至6月15日PDH开工率至83%附近，开工率继续提升空间有限；至6月9日美国丙烷库存+312万桶，产量增长消费疲弱，丙烷继续超预期累库后，库存仍处于5年同期最高水平。

【现货市场】国内现货市场价格弱势在持续，华南民用气价格跌至3700元/吨附近。上周仓单95张至5675，仓单影响的逐步增强，对PG2309的压力不断增强。。

【南华观点】单边方面。油价震荡回落、LPG供应宽松、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下，LPG弱势在持续。可考虑价格反弹至阻力位做空，LPG期货指数强阻力4000附近，PG2308 PG2309阻力位分别3850和3750附近。

PVC：供需博弈激化，PVC减仓反弹。

【盘面动态】：减仓反弹

【现货反馈】：成交延续弱势，基差弱势维持，主流维持在-130附近，已经许久没有变化了。

【库存】：本周总体库存表现非常糟糕，本周供应低位，但是华东、华南、内地厂库全线积累，预售走强1.7万吨，周度表需非常难看，现货压力仍然很大。

【南华观点】：近期PVC供需博弈很剧烈，多头更在意未来政策维度可能出现的“大招”、夏季的煤炭企稳反弹已经供应端短期的计划外检修，供应确实缩的比较厉害，估值也被压缩的比较极限。空头则认为即使供应收缩至此仍然是6月难以去库的现实，且利润修复后供应端潜在是可以回归的。其实相对而言我们认为空头的逻辑更具备说服力，因为仅靠供应收缩导致的反弹是很难持续的。但是近端交易维度确实是对空头不太有利的，潜在的政策红光普照下整体商品情绪什么亢奋，PVC经历了增仓10万难以下破的过程后空头也明显出现了一些动摇，一些成本偏低的空头显然经不起不断利好的刺激减仓离场。但是大逻辑上我们仍然定性认为地产不会有明显复苏，整体对PVC的观点仍然是低位偏空震荡，虽然下方空间不大，但是反弹是大概率不可持续的。

【盘面动态】09处于5400-5600区间震荡

【库存】社会库存-214w

【装置】逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动，至周四PTA负荷下降至76.1%。

核心做空点在于估值泡沫，整体成品油方面，汽油本周裂解走弱显著，柴油裂解价差维持，石脑油裂差小幅走弱，亚洲外采石脑油利润小幅走强，主要因素在于石脑油端的弱势，芳烃端，5月初至今，石脑油下跌90美金，纯苯已下跌150美金，甲苯下跌40美金，MX下跌90美金，PX下跌30美金，调油端依然偏强，歧化表现较差，短流程利润走高。近期由于PX端大厂检修消息影响，PX价格维持偏强，PXN本周维持在450附近，即使去除重石脑油价差，仍有大幅利润空间，与此同时，PX整体产量仍在提升，海南100w装置计划重启，惠州新装置正投车试料，后期供应压力增大，7月PX紧平衡，分歧在进口端，由于海外PX产量已经回归，若外盘无法容纳，后期PX进口有回升可能性，则PX或提前进入累库阶段。TA自身近强远弱，加工费偏低运行，自身驱动较弱，价格重心仍在PX，维持做空PX估值观点，建议逢高可建空单。

【盘面动态】09处于3900-4100区间震荡

【装置】镇海145w提负一成，中海壳牌80w提负一成，中科炼化50w临时短停，预计7月初检修两周，海南炼化预计7月重启，浙石化预计6月底重启

山西沃能30w重启，新疆广汇40w重启。

【观点】逢高做空

本周石脑油弱势震荡，港口煤价先抑后扬，以几家装置边际而言，各工艺利润修复已达到边际，以主流标准核算仍处于小幅亏损状态。一方面，由于近期EG一直处于低价窄幅震荡，且空头集中，在整体炒作宏观的状况下，有一定的反弹空间。从供需维度而言，6月小幅去库，7月开始大幅累库，由于浙石化即将月底重启，加上后续煤制供应回归，此前大去库、连续去库预期不再，供应端压力较强，从产业角度，往上反弹空间是否有限。我们仍认为，在当前过剩预期下，乙二醇不应该给出利润。等待整体反弹下的逢高做空机会。

苯乙烯：多空因素交织

【盘面动态】周五苯乙烯盘面延续小幅反弹，07合约收于7477点,08合约收于7262点

【现货反馈】周四日盘结束，苯乙烯现货 7650 / 7670（↑90） ，基差07+180；纯苯现货：6230 / 6280（+110/+110），EB-BZ价差在1420。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存6.55wt，较上期减少0.91wt；企业库存10.71，较上期减少0.35wt。

【装置变动】河北旭阳30wt苯乙烯6也8日停车，6月12日重启，目前已满开

【南华观点】近端苯乙烯或将进入偏强震荡格局，从苯乙烯自身供需端来看，苯乙烯的供应，当前装置开工负荷仍处于偏低位置，大部分装置检修均未回归，最快的装置回归也要放在7月上旬，新投产浙石化60wt装置基本也要到7月份出料，叠加当前港口低库存，单看苯乙烯供应端表现吃紧，特别又到了下旬阶段，也是合约补空交货期，虽然看到07合约盘面持仓已经大幅减少，但不排除仍有现货流动性偏紧可能。另外，苯乙烯下游有所改善，在乙烯等烯烃类单体价格大幅下跌的情况下，ABS利润回升较好，开工也有向上意向，对苯乙烯需求有一定好转。从纯苯端来看，本周华东纯苯价格先跌后涨，外盘FOBK价格同样先跌后小幅上涨。前期我们提到，国内外纯苯基本面都是偏弱，但在当前节点，国内纯苯的基本面正在逐步改善，基于两点，一方面，我们看到国内外购石脑油制纯苯的利润已经被压到了成本线附近，虽然说成本线并不意味着价格支撑，但另一方面，我们看到纯苯下游综合开工以及综合利润的改善，对于纯苯消耗需求而言，表现正在提升，在这个位置，就国内纯苯基本面而言，价格可以维持住。但另一方面的影响因素在外盘，最主要是要看韩国纯苯的出口情况，从6月上旬看，韩国纯苯更多还是出口到了美国，接下去看中旬的数据，当前美韩纯苯的窗口还在，但正在逐步去走弱，且韩国出口的时间窗口也比较久。这意味着，如果美韩价差继续走弱，纯苯FOBK价格也难以维持，继而韩国纯苯又将流入国内，再次加大供应压力。如果韩国船货来国内偏少，那短期而言，国内纯苯价格将有所支撑。综上，纯苯短期偏反弹，中期仍然偏弱看待；苯乙烯短期在其低库存及上下游有所改善的情况下，有所反弹，但进入7月，在装置回归后，仍是偏空看

尿素：煤价企稳叠加大幅去库

【盘面动态】周五尿素盘面震荡，09合约收于1722点

【现货反馈】6月7日，山东地区中小颗粒出厂报价下调20-30，参考1980-2040；河南地区中小颗粒出厂报价下调20元，参考1980-2080。

【库存】企业库存61.92wt，较上期减少33.85wt，环比减少35.35%

【南华观点】当前尿素在前低位置出又出现了一波小幅反弹，主要原因在于近端大幅下跌的煤价有所企稳，带给尿素成本端一定支撑，叠加上周尿素企业大幅去库，下游采购集中释放了一波。但是我们从需求端往上看，这波采购结束后，再度大量释放需求比较难，主要在于后续农需时节还未到时候，而工业需求方面三聚氰胺等受制于终端影响，开工表现也较差，难有向上驱动。往供应端而言，当前尿素供应仍处于高位，后续还有叠加新投产装置的落地，其实尿素还是面临着供需偏宽松的压力，当前短期我们判断只是反弹，而未形成扭转偏弱趋势，后续仍然偏空看待。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12130（-25），最高12190，最低12100。9-1价差较上一交易日收窄-1230（25）。NR08- RU09主力价差扩大-2400（-5）。

【现货反馈】供给端：预计本周主产区降水大量增加，影响割胶工作开展，胶水产出减少。国内产区开割初期，海南产区制全乳价格11200（0），制浓乳胶价格11200（0），二者价差0（0）。云南产区制全乳价格11200（100），制浓乳胶价格11200（100），二者价差0（0）。泰国预计本周局部地区降水较多，胶水价格43.9（0.2），杯胶39.45（-0.05），胶水-杯胶价差低位。需求端：上周国内全钢胎开工率58.64，环比下滑4.91；半钢胎开工率70.61，环比下滑0.2。山东全钢胎库存可用天数42.56，环比增加1.5天；半钢胎库存可用天数37.18，环比增加0.83天。预计本周全钢胎开工率仍存走低预期，进入中下旬，市场逐步进入库存消化期，工厂出货压力加大；半钢胎进入外贸雪地胎排产期，当前排产较为积极，预计短期维持高位开工。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年6月11日，中国天然橡胶社会库存161.2万吨，较上期下降1.05万吨，降幅0.65%。中国深色胶社会总库存为111.7万吨，较上期下降0.49%。中国浅色胶社会总库存为49.45万吨，较上期下降1.01%。

【南华观点】昨日RU-NR价差扩大至2400，9-1月差收窄至1230。昨日RU、NR日盘窄幅震荡，夜盘RU出现短暂性拉高，NR跟随走高，尾盘回落。近期受到宏观情绪影响，RU主力在12130附近震荡为主，NR主力在9750附近震荡为主，价格重心上移。基本面持续供需双弱局面，新一季原料供给逐渐上量，需求也未见好转趋势，但预计本月受宏观预期影响较大，估值区间可能上行，暂时建议观望为主。

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