“人工智能作为新一轮科技革命和产业革命的重要驱动力量，离不开三个方面，分别是算力、算法、模型。”近日，在第七届世界智能大会创新发展高峰会上，中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“中国电子”）董事长曾毅表示。

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而就在一个多月前，中国电子刚刚在银行间债券市场完成了两期科创票据的发行。“发行人股权投资、基金出资的投向领域包括高新电子、计算产业、网络安全、数据应用、集成电路等”“拟全部通过股权投资的方式用于科技创新领域”，在介绍两期发行金额均为15亿元的3年期中期票据募集资金用途时，中国电子给出这样的答案。

借力债券市场满足成长发展需求，中国电子谋求的融资策略正是我国广大科技创新型企业当下的真实写照。党的二十大报告提出，“完善科技创新体系”“加快实施创新驱动发展战略”。助力打造现代化产业升级新引擎，债券市场正凝聚起磅礴力量。

从双创专项债务融资工具到科创票据，从创新创业公司债到科技创新公司债（以下简称“科创债”），得益于产品持续多元化创新、发行便利度不断提升，我国多层次债券市场对科创企业融资覆盖面明显拓宽。然而当前，科创债发行人集中于大中型企业特别是国企、央企的现状仍比较明显。解决科创型中小企业发债贵、发债难的痼疾迫在眉睫。

“投资人对民营企业较为保守的投资策略带来的债券市场信用分层，是制约中小型科创企业发债的核心难题。通过增信等方式助力科创企业债券融资，能够缓解目前中小企业尤其是民营企业在债券发行端的困难。”中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示，不过，机构理念的重塑非一日之功，短期内市场化增信机制可扩大中小企业的发债渠道，长期则仍需培育机构投资理念，客观审视中小企业发债需求。

那么，如何吸引各类合格投资者与发行人进入“科创”债市呢？在不少市场人士看来，建设一个规范完善的高收益债市场，或是破题关键，这是一项长期性、系统性工程，完备的制度规则、法律体系、基础设施、市场生态缺一不可。不过，正是在一次次探索与尝试中，债市才得以不断凝聚合力、支持科技创新，随着市场覆盖率进一步拓宽和加深，增量发展带来的市场改革质变值得期待。

科创票据发行超3000亿元

2022年5月，在人民银行指导下，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）在总结科技创新主题高成长型企业债务融资工具、双创专项债务融资工具和创投企业债务融资工具三大既有科创概念融资产品的实践基础上，在银行间债券市场整合升级推出科创票据。

截至今年5月20日，科创票据推出满一年，已惠及上百家科创企业，千亿元级债市资金精准投向信息技术、生物医药、集成电路、高端装备等战略性新兴产业。交易商协会数据显示，截至2023年5月20日，共有136家企业发行科创票据349只，发行规模2890.05亿元，其中主体类科创票据2590.50亿元、用途类科创票据299.55亿元，47家主承销商参与发行。

目前，科创企业发行科创票据的热情仍在持续。5月20日至6月5日，已有15家科创企业完成发行，合计募资205.5亿元。业内人士普遍认为，科创票据的强势发展及扩容为推动“科技—产业—金融”良性循环持续注入了债市动能，有利于推动创新链产业链资金链深度融合。

“科创票据精准支持了科创领域的融资需求，包括项目建设、研发投入、股权投资等，支持形式多样。同时，科创票据进一步拓宽了债券支持实体经济路径，为科创领域提供了低成本直达资金，助力资本市场服务国家创新驱动发展。”多次参与科创票据发行承销工作的兴业银行投资银行部总经理林舒表示。

不仅是金融机构，对于获得资金活水的发行人而言，更是获得感满满：有的企业通过发行科创票据所募资金目前已全部投入使用完毕；有的企业在不到一年时间内已完成10余期科创票据发行；有的企业所发行科创票据票面利率仅在2.6%左右，远低于市场平均水平……

三一重工作为一家已在银行间债市成功发行了四期科创贴标超短期融资券的企业，其财务总部融资负责人表示，科创票据在融资成本上打开新局面，切实帮助企业提高融资质效，为企业技术创新和产业升级的良性循环注入新活力，有效引导了融资成本下行。

多元化产品满足多样化融资需求

科创票据只是近年来我国债市服务科创领域发展、不断推动产品创新的一个生动实践。面对各类科创型企业的现实需求，在各项政策激励下，科创类债券产品“家族”不断发展壮大，包括科创债、双创专项债券、长三角集合债券、双创金融债券、双创孵化专项企业债券、创业投资基金类债券和私募可转债等。

债券产品涉及范围不仅包括多层次债市，还涵盖区域性股权市场；发行主体不仅有科创企业，也囊括了投资科创企业的私募投资基金及商业银行等金融机构。以创业投资基金类债券为例，创业投资基金发行的科创债，募资用于对国家重点支持的科技创新领域企业进行股权投资。

值得一提的是，在科创票据推出一周年之际，交易所债市推出的科创债也迎来一周年。Wind数据显示，截至5月20日，科创债共发行145只，合计募资1628.7亿元。从发行主体来看，主要囊括了科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人。

不论是科创票据还是科创债，均明确募集资金可用于权益出资。在财达证券固定收益融资总部总经理肖一飞看来，这有效激发了债券市场支持中小科技企业发展的投资和孵化动力。

4月28日，证监会印发《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，提出五方面18项工作举措，主要包括实行“绿色通道”政策、推动科技创新领域企业发行REITs、研究推出科创债ETF、健全科创债评价考核制度、加强工作协同配合等。

明明认为，科创企业通常面临着创新周期短、技术风险高等特点，对于快速融资的需求较为迫切，设立“绿色通道”，便于科创企业高效获取资金，推动科技创新和项目进展。此外，“绿色通道”也为科创企业营造了更加友好和便利的融资环境，有助于吸引更多投资者和资本进入科创领域。

发展高收益债券市场备受关注

债市在助力完善科技创新体系方面发挥的重要作用固然值得肯定，但其面临的一些待解难题同样不容忽视。

从目前科技创新债券的发行人类别来看，大中型央企、国企依然牢牢占据主导地位，因信用等级较好往往也较易获得更为长期、低利率的资金。面对这一现实，政策端给出了发展高收益债券市场这一解决方案。2021年，人民银行等部门联合印发《成渝共建西部金融中心规划》提出，探索科技型中小企业定向发行高收益债券；去年11月，《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》中同样明确提出，探索发行科技型中小企业高收益债券。

在业内人士看来，高收益债券市场作为多层次债券市场的组成部分，对进一步优化资源配置、推动实体经济高质量发展具有重要意义。根据不同行业、区域、发展阶段，积极开发个性化、差异化、定制化的金融产品，稳健发展中小科创企业高收益债券，并鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度，将为中小企业健康发展注入更多金融活水。

不过，我国债市在高风险溢价产品方面仍有空缺。“我国科技型中小企业高收益债市场发展处于起步阶段。中小科创企业信用资质偏低，缺乏传统实物抵押资产，部分中小科创企业发债规模相对小，都可能影响这些企业债权融资能力。”某商业银行金融市场部人士在接受《金融时报》记者采访时表示。

在中金公司投资银行部固定收益组负责人、董事总经理慈颜谊看来，建设发展高收益债市场的关键在于明确界定我国高收益债券的标准，以及高收益债发行人、投资机构和有关中介机构的准入条件和适用范围，健全针对各类市场参与主体界限清晰、有效分层的专门监管法律法规。此外，还需要强化信息披露，细化违约处置流程，完善权益保障制度，同时发展信用衍生工具，实现有效风险对冲。

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