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事件：公司发布 2022年报，全年实现营业收入85.1亿元（+21.9%），实现归母净利润14.4 亿元（+20.8%）；2022Q4 单季度实现营业收入18.6 亿元（+31.3%），实现归母净利润2.8 亿元（+39.7%）。公司同时发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入24.9 亿元（+24.1%），实现归母净利润5 亿元（+44.3%）。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元（含税）。

东鹏特饮份额领先，全国化战略持续推进。1、东鹏特饮市场份额进一步提高，2022 年在国内能量饮料的销售量、销售额占比分别为36.7%、26.6%，同比提升5pp、3.2pp，分别位列第一、第二。2023 年以来疫情管控放开，人员流动加强，饮料消费场景恢复，除工业厂区外，娱乐场景、运动场景消费者增加。2、分区域看，广东、广西、华东、华中、西南、华北分别实现营业收入33.5 亿元（+4.8%）、8.9亿元（+26.8%）、10.2 亿元（+32.4%）、10.5 亿元（+39.9%）、6.8 亿元（+56.8%）、6.1 亿元（+80.4%），区域营收结构持续优化。截至2022年末，公司拥有2779 家经销商，净增467 家；全国地级城市覆盖率达到100%，活跃终端网点超过300 万家。

盈利能力环比改善，23Q1利润率恢复至高位。1、2022 全年毛利率42.3%，同比下降2pp；2023Q1 毛利率43.5%，同比提升0.3pp。2022Q3 起大宗原料价格有所下降，公司已对2023 年部分原材料进行锁价，成本压力较2022 年更为缓和。2、2022 全年销售费用率17%，同比下降2.6pp；管理费用率3%，同比下降0.6pp；研发费用率0.5%，基本持平；财务费用率0.5%，同比增加0.6pp。

3、2022 全年净利率16.9%，同比下降0.2pp；2023Q1 净利率20%，同比提升2.8pp，盈利能力再创新高。

培育第二成长曲线，放眼全球打开空间。公司计划2023 年收入、利润增速分别不低于15%、20%。1、东鹏大咖将作为第二增长曲线重点培育，在口味优化升级的同时具有性价比优势，发展潜力较大。东鹏大咖目前处于铺货阶段，除广东、广西成熟市场外，将延伸至二十余个一线城市。此外，公司积极布局电解质饮料、油柑汁等品类。2、公司将探索海外市场布局，逐步提升全球知名度。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为4.55元、5.67 元、7.02元，对应动态PE 分别为38 倍、31 倍、25 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全国化推广或不及预期；原材料价格大幅波动；食品安全风险。

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