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国联发展拿下民生证券股权！

3月15日中午12：59，超38万人围观的民生证券股权拍卖有了定论。在历经3位买家轮番出价162次后，由无锡国资委实控的国联发展最终获胜，成交价91.05亿元。

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此次民生证券被拍卖的34.71亿股股权（约占总股本30.3%）起拍价为58.65亿元，最终成交价为91.05亿元，溢价超50%。交易完成后，国联发展将成为民生证券的第一大股东。国联发展目前为国联证券（601456.SH）第一大股东，持股比例19.21%。

3月14日晚间，浙商证券(601878)（601878.SH）、东吴证券(601555)（601555.SH）双双公告称拟参与民生证券股权拍卖，都希望借收入股权来整合资源，提升公司的市场竞争力和盈利能力。与此同时，浙商证券还披露了80亿定增获批一事，可谓“做足准备”。

3月15日，时代财经分别致电东吴证券、浙商证券，前者表示“以最后实际情况为准。”后者则无人接听。

同日，IPG中国首席经济学家柏文喜对时代财经表示，“对于泛海控股(000046)来说，逻辑上卖价只要超过它在民生证券中的权益就算不会亏本了。”

竞拍结束后，国联证券盘中拉升涨超7%，泛海控股涨6.03%，东吴证券、浙商证券分别涨1.18%、0.89%。

国联发展91亿拿下

据悉，此次拍卖源于泛海控股所欠山东高速(600350)一笔本金12亿余元的未偿债务。经过法院审理，最终由山东高速子公司烟台山高胜诉，并申请对前期冻结的泛海控股持有民生证券近35亿股股权进行强制执行。

此前，泛海控股曾对外表示，本次拍卖标的估值相对较低，不仅低于行业并购平均水平，而且未考虑股权变更背后第一大股东身份的溢价。

根据京东网络司法拍卖平台信息，此次竞拍时间为3月14日10时-3月15日10时。起拍价为58.65亿元，折合每股约1.69元，PB（市净率）为1.25倍，需交保证金5亿元，加价幅度2000万元。

截至拍卖结束，共有3位买家报名，其中包括两家上市券商浙商证券和东吴证券。此前有传闻称第三位买家为上海国资，2020年相关股权转让进行后，民生证券获得上海国资加持，也由北京迁入上海浦东。

3月14日20时左右，第一位买家164639289（下称“289”）率先出起拍价，打破了出价0记录的画面。3月15日上午9：30，第二位买家164289789（下称“789”）、第三位买家164026489（下称“489”）相继跟价。拍卖过程竞争非常激烈，本该在3月15日10时结束，期间却经历了157次延迟。

3月15日上午11时，买家489设置了自动出价。最终在竞拍74次后，以91.05亿元的价格拿下民生证券30.3%的股权，身份也由此揭晓，为无锡市国联发展(集团)有限公司。

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泛海控股曾对媒体表示，1.25倍PB估值是对民生证券股权价值的低估，不仅低于行业并购平均水平，而且未考虑股权变更背后第一大股东身份的溢价。如果这样被低价拍卖，将会对股东权益造成损害。

本次拍卖价格高达91.05亿元，折合下来，每股约2.62元。

时代财经注意到，本次竞买人的条件包括最近3年持续盈利，不存在净资产低于实收资本50%、或有负债达到净资产50%或者不能清偿到期债务的情形，净资产不低于5000万元等。

值得一提的是，从过往券商收购股权的情况来看，较少有成功案例。例如2021年9月，东兴证券(601198)及西部证券(002673)均曾意图收购新时代证券股权，但最后均退出收购。

彻底摆脱“泛海系”

泛海控股方面，近两年由于资金紧张，曾多次出售民生证券股权进行“自救”。

2020年10月，泛海控股以42.3亿元向上海国资转让民生证券27.12%股权；2021年1月，泛海控股再次向上海沣泉峪转让民生证券13.49%股权，转让价23.64亿元。

自2021年8月起，泛海控股不再将民生证券纳入公司合并财务报表范围，但仍披露了民生证券最新业绩。

据泛海控股2022年半年报，民生证券2022年上半年实现营业收入16.63亿元，净利润4.27亿元。截至2022年6月30日，民生证券未经审计总资产521.43亿元、净资产154.32亿元。

往前来看，2019年-2021年，民生证券营收分别实现26.88亿元、36.32亿元、47.26亿元，实现归母净利润5.32亿元、9.19亿元、12.23亿元。

民生证券业绩并不差，不过泛海控股自身却困难重重。2022年度业绩预告数据显示，其2022年净利润亏损约70-100亿元，扣非净利润亏损为57亿-87亿元。

本次拍卖前，泛海控股持有民生证券35.55亿股，持股比例31.03%，仍是第一大股东。不过其所持股份悉数被冻结。

本次易主后，民生证券将彻底摆脱“泛海系”影响。

值得一提的是，2020年，民生证券时任董事长冯鹤年就曾透露将启动A股上市计划，但因当时民生证券一直在泛海控股的财务报表内，无法实现分拆上市。

2022年2月，冯鹤年再对媒体表示有上市预期。然而，随着冯鹤年涉嫌违纪违法被调查，民生证券的上市时间表不得不再次推迟。

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