在美国公布了表现亮眼的1月非农数据后，市场对于美国经济将避免衰退的信心有所增强。尽管美联储依然传递出了将继续加息的信号，但是鉴于美国劳动力市场强劲的表现以及已经连续数月下降的通胀，似乎预示着美国经济仍有希望实现“软着陆”。

相比之下，同为发达经济体的欧元区，其经济动能不及美国，并且通胀水平也高于美国。与此同时，欧洲央行在去年7月才正式开始加息，加息时间要晚于美联储，同时加息程度也不及美联储。因此，当前，欧元区面临的经济逆风总体而言要强于美国。保德信固定收益（PGIM Fixed Income）首席全球经济学家达利普·辛格分析提出，相比美国，欧洲面临严峻而真实的滞胀可能。预计到2023年底，欧元区的GDP将收缩0.9%，低于0.1%的预期中值。

从通胀表现上看，根据初步估计，2023年1月，欧元区的调和消费者物价指数（HICP）为8.5%，低于去年12月的9.2%。欧元区通胀水平在去年10月曾一度达到10.6%，之后连续下降。不过，需要注意的是，欧元区剔除了能源和食品价格后的核心HICP为7%，高于去年12月的6.9%。这意味着欧元区的核心通胀水平依然较为坚挺，存在反弹的可能性。

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不过，欧盟委员会对于欧元区通胀继续下降依然有信心。欧盟委员会在2月最新公布的冬季经济预测报告中提出，连续3个月的总体通胀放缓表明，通胀峰值已经过去。在2022年10月达到历史最高的10.6%之后，通货膨胀率已经下降。

欧盟委员会下调了对欧盟以及欧元区通胀水平的预测，表示这主要反映了能源市场的发展。预计欧盟整体通胀率将从2022年的9.2%下降至2023年的6.4%，并在2024年降至2.8%。预计欧元区通胀率将从2022年的8.4%降至2023年的5.6%和2024年的2.5%。

不过，与此同时，欧盟委员会也强调，通胀风险在很大程度上仍与能源市场的发展有关，反映出一些已确定的增长风险。特别是在2024年通胀上行风险普遍存在，再加上如果工资增长持续保持在平均水平以上，价格压力可能会比预期的更广泛、更根深蒂固。

从就业市场的表现看，欧盟统计局最新公布的数据显示，2022年12月，欧元区经季节性调整的失业率为6.6%，与2022年11月相比保持稳定，低于2021年12月的7.0%。2022年12月欧盟失业率为6.1%，与2022年11月相比也保持稳定，低于2021年12月的6.4%。

值得注意的是，尽管欧元区的总体失业率水平总体较好，但细分到年轻人的就业市场情况没有那么乐观。数据显示，2022年12月，欧盟有286.2万年轻人（25岁以下）失业，其中231.1万人在欧元区。2022年12月，欧盟和欧元区青年失业率分别为15.0%和14.8%，分别高于上月的14.8%以及与上月相比保持稳定。与2022年11月相比，欧盟青年失业人数增加了3万人，欧元区青年失业人数增加了3000人。与2021年12月相比，欧盟青年失业人数增加了20.9万人，欧元区青年失业人数增加了15.6万人。

欧盟统计局2月14日公布的数据显示，欧元区2022年第四季度，经季节调整的GDP环比增长0.1%，同比增长1.9%。欧元区2022年第四季度的GDP环比增速以及同比增速均要小于2022年前三个季度。在就业方面，欧元区2022年第四季度季调后就业人数同比增长1.5%，低于前值1.8%，同时低于2022年前两个季度的同比增速。环比增长0.4%，小幅高于前值0.3%，但低于第一季度的0.5%的增速。

在俄乌冲突发生近一年后，进入2023年的欧盟经济基础好于去年秋季的预期。欧盟委员会在最新的预测中，将欧盟今年的经济增长预期上调至0.8%，将欧元区今年的经济增长预期上调至0.9%，并且预计欧盟与欧元区均有望勉强避免出现技术性衰退。具体而言，欧盟委员会提出，尽管围绕预测的不确定性仍然很高，但经济增长面临的风险基本均衡。如果近期天然气批发价格的下跌更有力地传导到消费者价格，且消费更有弹性，那么国内需求可能会高于预期。尽管如此，在地缘政治紧张局势持续的背景下，不排除天然气批发价格跌势逆转的可能性。

面对依然处于较高水平的通胀，预计欧洲央行仍将继续其加息行动，而这也不免会对欧元区经济造成压力。如果无法平衡好经济增长与抑制通胀之间的关系，欧元区经济将面临更大的下行压力。与此同时，欧元区核心通胀仍未达到峰值，这意味着欧元区仍面临着滞胀风险。爱尔兰央行行长、欧洲央行管委会成员布里埃尔·马赫卢夫表示，预计利率将会升至3.5%以上，对央行采取有力行动让通胀回落至目标水平持开放态度。

中金研究分析认为，对于下一次加息，欧洲央行给出了较为明确的前瞻指引，强调考虑到潜在通胀压力，欧洲央行打算于3月继续加息50个基点。欧洲央行强调会坚持以稳定的速度显著抬升利率，且预计利率将维持在限制性水平之上一段时间，以确保通胀能回落至2%的中期目标水平。

“虽然近期能源价格下跌拉动通胀回落，但以工资为代表的潜在通胀风险仍存，是欧洲央行保持坚定‘鹰’派态度的根基。我们认为，由于欧元区通胀问题主要由能源主导，随着‘寒冬渐远’减轻能源价格压力，欧洲央行未来可能较大概率在3月加息50个基点，5月放缓加息幅度至25个基点，此后进入政策‘观望期’。但值得注意的是，加息进入尾声并不代表政策将放松，未来利率或‘停泊’在较高水平，在通胀趋势性回落之前，或难言轻易降息。”中金研究提出。

关键词 经济增长 较高水平 的可能性