一般而言，强劲的经济数据对市场而言是一个好消息，但是在当前的情况下，美国经济强劲的表现可能意味着美联储将不得不继续收紧货币政策。

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强劲的劳动力市场或将令美国通胀持续处于高位，这可能导致美联储将在更长的一段时间内将利率水平维持在高位，从而在一定程度上增加美国经济的下行压力，这对市场而言并不是一个好消息。与此同时，除美联储外，欧洲央行以及英国央行也在继续收紧货币政策。

自美联储在去年3月加息以来，市场就开始密切关注美联储的一举一动，并且希望在美联储紧缩的货币政策下，美国经济可以最终实现“软着陆”。一般而言，强劲的经济数据对市场而言是一个好消息，但是在当前的情况下，美国经济强劲的表现可能意味着美联储将不得不继续收紧货币政策。

强劲的劳动力市场或将令美国通胀持续处于高位，这可能导致美联储将在更长的一段时间内将利率水平维持在高位，从而在一定程度上增加美国经济的下行压力，这对市场而言并不是一个好消息。与此同时，除美联储外，欧洲央行以及英国央行也在继续收紧货币政策。欧股以及欧债市场也在持续关注着欧洲央行的政策动向。美联储和欧洲央行的货币政策已经成为影响全球主要发达经济体金融市场的关键因素。

今年1月，受到经济开始有复苏迹象以及美国通胀水平持续放缓的影响，美股以及美债价格显著上涨。然而，在美国公布了亮眼的1月非农就业数据以及消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）后，市场的担忧情绪有所加重——美联储不得不将利率提高至高于预期的水平。

在美联储今年2月宣布加息25个基点后，市场对于美联储将很快暂停紧缩政策预期有所升温，美股市场应声上涨，美元有所走软。但不久后公布的美国1月CPI数据显示，美国通胀压力依然较为顽固。尽管美国1月CPI同比增速已经连续7个月下降，但美国1月CPI环比增长0.5%，高于去年12月的0.1%。这导致市场对于美联储将在未来几个月继续加息的预期持续升温。在此情况下，美股承压下挫，美国10年期以及2年期国债收益率重新反弹攀升，债市价格受挫。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析称， 2023年，金融条件持续放宽，但如果美联储暗示未来会进一步收紧政策，未来几周市场料将吃紧。摩根大通表示，在美联储激进的加息行动之后，可排除经济衰退的可能性还为时尚早，鉴于货币政策对经济的影响可能滞后一到两年。

展望未来，赵耀庭认为，2023年市场仍将步入持续复苏之路，但过程未必一帆风顺。今年年初以来，美国股市似乎正消化“软着陆”预期，即通胀持续放缓，增长保持不变。但货币政策对经济的影响一般会滞后12个月至18个月。预计政策紧缩将在未来数月发挥作用，通胀及增长均会有所放缓。而随着经济走弱及对经济衰退的忧虑加剧，股市或会回吐近期出现的部分涨幅。

“不过，我们可将此视作一个买入的良机，因为美联储可能不得不放松其紧缩立场。从以往来看，股市一般会在通胀触顶后的2年至3年表现良好。当前报告显示，通胀可能继续从峰值下降，但放缓速度可能不及部分人士预期。这意味着未来市场或将有所震荡，但这并未改变我们对未来一年风险资产的乐观看法。”赵耀庭说。

对于欧债市场而言，欧洲央行的货币政策动向也十分重要。从去年7月至今，欧洲央行已经累计加息300个基点。从目前的情况看，欧洲央行在未来继续加息的信号依然较为明确。

欧洲央行行长拉加德重申，计划在3月的货币政策会议上再次加息50个基点，然后将评估货币政策的后续路径。

欧债收益率在上周多数上涨，当前市场开始观望后续影响欧洲央行货币政策重要经济数据，截至2月20日，欧债收益率变化不大，并且维持在高位。法国10年期国债收益率上涨2.5个基点，报收于2.921%，德国10年期国债收益率上涨1.9个基点，报收于2.454%，意大利10年期国债收益率上涨4个基点，报收于4.328%，西班牙10年期国债收益率上涨2.7个基点，报收于3.423%。

在贵金属方面，国际黄金价格也受到了美联储货币政策的影响。今年年初，以美元计价的国际黄金价格迎来“开门红”。不过，随着市场将目光更多地集中在美联储的货币政策变化上，国际黄金价格承受的下行压力有所增加。截至2月20日，国际黄金价格变动不大，市场投资者正在关注即将出炉的美联储货币政策会议纪要以及美国最新的GDP数据。

保德信（PGIM）瓦德瓦尼首席投资官瓦德瓦尼表示，一方面，由于许多国家的总体通胀率可能已经或即将见顶，而且央行的紧缩速度也在放缓，投资者或对美国“软着陆”抱更大希望。另一方面，全球经济增长放缓可能会给盈利预测带来下行压力，所以股市的前景仍不明朗。市场担心央行可能会容忍通胀率进一步攀升，从而令债券受压。

“因此，传统‘股六债四’的投资组合表现可能会继续欠佳。采取灵活的全球宏观投资策略能够通过考虑制度转变及市场情绪与预期的深入变化，来分辨出多元化且低关联性的收益来源。其另一优势是在各种资产类别中同时具有买涨和买跌的能力，从而在市场环境发生变化时作出灵活反应。”瓦德瓦尼表示。

关键词 货币政策 一段时间 一般而言