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北京时间2月23日凌晨，美联储公布了1月31日至2月1日的利率会议纪要。纪要显示，几乎所有与会者都认为加息25个基点是合适的，但也有少数人支持加息50个基点。虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率仍远高于美联储2%的目标。随之而来的是劳动力市场仍然非常紧张，导致工资和价格持续面临上行压力。2月23日接受《金融时报》记者采访的东兴证券海外宏观分析师康明怡表示，从这份会议纪要来看，美联储在3月和5月继续加息应该是比较确定的。美国经济今年第一季度的数据可能会比去年第四季度放缓一些。目前来看，美国经济上半年陷入衰退的可能性并不是很大，但未来陷入衰退的可能性是存在的。

通胀仍是主要担忧点

在今年的首次利率会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这与其去年激进加息的做法有所不同。由于早先美联储对通胀形势存在误判，“通胀暂时论”使美联储丧失了最佳加息时点，因此，美联储去年5月以后呈现激进加息状态：在去年3月开启了自2018年12月以来的首次加息，加息幅度为25个基点；美联储在2022年余下的每次议息例会都选择大幅加息，且每次幅度均不低于50个基点；6月至11月间更是采用了连续4次加息75个基点的“大手笔”，其加息速度之快、幅度之大创近40年来最高纪录。

截至目前，美联储已经连续8次加息，累积加息幅度达到450个基点。在美联储大幅加息之下，自2022年6月创出40年来峰值9.1%后，美国消费者物价指数（CPI）同比增长持续6个月下滑，并在去年12月达到6.5%，为2021年10月以来的最小同比涨幅。不过，根据美国劳工部2月公布的数据，今年1月美国通胀较去年底有所反弹，CPI环比上涨0.5%，为3个月来最大涨幅；当月，CPI同比上涨6.4%。

纪要显示，美联储认为通胀上行风险是影响经济前景的关键因素。不同于前次的是，这次利率指引称，判断未来加息程度时要考虑到加息影响的滞后性等一系列因素，而上次说，判断未来加息速度时要考虑到这些因素，而且，这次在重申通胀仍高时新增了通胀已一定程度上缓和的说辞。纪要显示，与会者讨论了经济前景的不确定性增加，以及可能影响通货膨胀和实体经济活动的多种因素。与会者认识到，俄乌冲突正在造成巨大的经济困难，并加剧了全球的不确定性。在此背景下，与会者继续高度关注通胀风险。纪要显示，几乎所有与会者都认为加息25个基点是合适的，但少数与会者表示，赞成在这次会议上将联邦基金利率的目标区间提高50个基点，或者他们本可以支持将利率目标提高50个基点。支持加息50个基点的与会者指出，考虑到他们认为及时地实现价格稳定存在风险，加息幅度越大，利率目标区间就会越快地接近他们认为能够实现充分限制性立场的水平。

“鸽”派加息将持续

纪要还显示，与会者普遍认为，未来的决策将继续基于未来的数据及其对经济活动和通胀前景的影响。一些与会者认为，最近的经济数据表明，经济增长持续低迷的可能性有所提高，通胀将随着时间的推移下降到2%的长期目标，尽管一些与会者指出，经济在2023年进入衰退的可能性仍然很高。谈及金融稳定的风险时，多名官员强调，上调债务上限的漫长谈判可能对金融系统和更广泛的经济构成重大风险。

康明怡表示，这份会议纪要的第一个看点是美联储支持未来还将加息，且支持放缓加息幅度，也就是每次25个基点的幅度。第二个看点是提到了放缓第四季度美国国内生产总值（GDP）数据，粗看这个数据是超预期的，环比增长达到2.9%，但如果扣除库存、进出口、政府支出等项目，其环比增长只有0.2%，这实际上是相当疲弱的数据。第三个看点是这份会议纪要中部分信息有些过时：在美联储今年首次议息之后的半个月以来，美国非农数据超预期、通胀回落不及预期等，使得市场对今年美联储总体加息幅度的预期有所增加。

康明怡预测，美国通胀上半年仍然由于基数效应，会呈现出快速回落的过程；但在下半年，市场可能会发现，通胀回落到一定程度后将难以再继续下滑。虽然1月通胀数据总体回落不及预期，但核心通胀扣除住宅分项的话，其回落速度还是非常快的。预计今年上半年，市场对美联储加息预期可能会存在反复。目前来看，美联储在3月和5月加息几乎是“板上钉钉”，但后续会否持续加息尚待进一步观察。

“从美国经济来看，今年第一季度会比去年第四季度放缓一些。”康明怡说，主因在于库存对去年第三季度增长贡献了很多“力量”：库存上涨并不是因为厂商对未来消费乐观而加大库存，而是厂商过度囤积、消费不畅而导致的，因此，这个因素是难以持续的。不过，从非农数据来看，今年上半年美国经济衰退的概率并不大，但未来美国经济还是存在衰退可能的，因为一般而言，美国经济很难在高通胀和高利率背景下不会陷入衰退。

关键词 会议纪要 加息幅度 的可能性