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本周以来，注册制下首批2家主板上市企业开启申购，另外有8家企业先后完成询价。从发行市盈率来看，5只沪市新股发行价格在每股6.58元至25.98元之间，发行市盈率区间20倍至41倍，中位数35倍；5只深市新股发行价格在每股9.6元至44.48元之间，发行市盈率在26.81倍至90.63倍之间，中位数34.66倍。

全面注册制在主板的落地打破了核准制下最高23倍市盈率的“天花板”。不过，从询价、定价和申购情况来看，全面注册制下定价总体符合市场化规律和预期。10家主板上市企业发行市盈率从20倍到90倍，正体现了在这种市场化机制下，投资者通过对公司基本面的判断给出了更合理的估值，更有助于企业的价值发现，助力A股市场形成优胜劣汰的良好竞争态势。

全面注册制下，新股定价的博弈也考验着发行人、主承销商、投资者等市场参与方的定价能力。

从发行方来看，在全面注册制更强调信息披露的背景下，各家公司在招股书中都详细披露了经营情况、业务与技术、公司治理以及定价依据、估值比较、股价下跌风险等信息，公司基本面一目了然，为各方理性参与市场化定价奠定了基础。

从投资者方来看，作为稀缺产品，首批2家企业发行受到投资者的追捧。中重科技和登康口腔回拨机制启动后，网上发行最终中签率分别为0.05%和0.029%。另外，10家IPO项目的网下配售对象数量在7900个至9300个之间不等，中位数为8388个，投资者参与十分踊跃。

不过，新股定价并未因为投资者的追捧而“一飞冲天”。此前沪深交易所发布倡议，建议发行人和主承销商综合考虑企业基本面、报价情况、市场与行业环境、承销风险等，审慎评估定价是否超过网下投资者报价“四个值”孰低值，超出幅度不高于30%。而此次询价结束后，发行人、承销商最终定价在投资者报价“四数孰低值”基础上进行不同程度折让，柏诚股份、江盐集团、常青科技最终定价较“四数孰低值”分别下调15.9%、14.8%、12%，折让幅度相对较大。

市场化定价让打新溢价空间不再，打新稳赚不赔已成为过去式，投资者捡漏的心态也应及时改变。在首批2只新股定价中，个人及一般机构投资者报价均值较低，部分投资者因报价低于发行价而未入围，中重科技、登康口腔个人投资者有效报价率分别为28%、36%。这也说明，在全面注册制下，市场化询价的定价方法使新股发行定价更加合理，但前提是参与询价的各方保持理性，能够给出与股权价值匹配的合理定价区间，更加考验参与者的专业投研能力。

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