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间隔10年之久，日本央行迎来新“掌门”：4月9日，植田和男接任黑田东彦成为日本央行行长，任期5年。4月10日，植田和男和两名副行长冰见野良三、内田真一举行了就职新闻发布会。2013年以来，作为“安倍经济学”的一部分，日本实施了超宽松货币政策，但其政策效果一直备受质疑。在日本经济表现低迷且通胀不断走高之下，长达10年的“黑田东彦时代”终于画上句点，植田和男对于日本货币政策有何看法？他会给日本央行带来哪些变化？

坚持宽松货币政策

“实现物价稳定一直是日本央行过去25年的长期挑战。我想在理论和实践中尽一切可能努力，利用我迄今为止的经验，完成实现价格稳定的使命。”植田和男在新闻发布会上表示，鉴于当前的经济和价格形势，将继续维持超宽松的货币政策不变。资料显示，植田和男毕业于日本东京大学，在美国麻省理工学院获得经济学博士学位，曾师从知名经济学家斯坦利・费希尔。1998年至2005年，植田和男曾担任日本央行审议委员，是零利率政策和量化宽松政策的支持者。

综合来看，截至目前，植田和男在维持超级宽松货币政策立场上并未动摇，“安倍经济学”也尚未终结。2012年12月，安倍晋三再度出任日本首相，为扭转日本通货紧缩和经济停滞的局面，日本政府推出“安倍经济学”超宽松的经济刺激计划，在此之中，超级宽松货币政策成为重中之重。随后，安倍政府任用黑田东彦出任日本央行行长，2013年4月，黑田东彦推出质化和量化宽松政策（QQE），进一步扩大量化宽松政策（QE）时期的国债购买规模，承诺长期持有已经购入的国债，保证在实现2%的通胀目标之前不会改变该项政策。2016年9月，黑田东彦在QQE的基础上引入国债收益率曲线控制（YCC）政策，日本央行一直将基准10年期日本国债收益率的波动目标区间设定在0%附近，并将此当作一种维持整体市场低利率的手段。2022年12月20日，日本央行意外转向，宣布将10年期国债收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于之前0.25%的上限。但日本央行称，调整YCC不是退出宽松政策的前奏，而是为了应对债券市场功能弱化、增加政策可持续性。

植田和男坚持超级宽松货币政策的主要原因，还是在于日本经济仍面临较大不确定性风险，需要刺激性政策的扶助。数据显示，从2021年一季度至2022年四季度的8个季度，日本实际国内生产总值（GDP）环比折年率呈现正负交替，一直未出现连续两个季度的正增长，显示日本经济尚未进入稳定复苏通道。从内部来看，日本居民收入上涨幅度低于物价整体涨幅，真实购买力收缩，限制消费复苏。2023年1月，日本实际工资创8年来最大降幅，但同期日本核心CPI攀升至4.2%的高位，远超居民工资收入涨幅，导致实际工资同比减少4.1%，连续10个月出现下滑，对个人消费意愿带来较大冲击。日本政府实施涨薪促进税制以鼓励企业为员工涨薪，但企业利润收窄使企业涨薪能力受阻。从外部来看，受美欧持续加息、金融市场巨震等因素影响，全球经济衰退风险仍存，作为外向型经济体的日本难以独善其身，日本经济不确定性风险上升。

或向温和宽松方向调整

尽管植田和男在维持超级宽松货币政策立场上并未动摇，但对比而言，其措辞相比黑田东彦更趋温和。4月10日，植田和男在新闻发布会上表示，负利率为当前的货币刺激提供了基础，目前维持负利率是适当的。YCC政策的任何重大转变，都需要考虑经济、价格和市场因素。植田和男强调，日本目前还不具备大幅加息的条件，但利率小幅上升对金融体系来说不是大问题。

对于实现2%的通胀目标，植田和男指出，他不能确切说明何时能实现日本央行2%的通胀目标，要达成2%的通胀目标不容易，而外部冲击是未能达到通胀目标的一大原因。他表示，在任期内将尽最大努力实现通胀目标，同时关注宽松货币政策副作用。这与其2月24日出席日本国会众议院的确认听证会上的表态一致。当时，植田和男也指出，日本央行的宽松政策有多种副作用，但目前政策是实现价格目标的适当手段。

由于2022年以来欧美主要央行转向激进加息，日本央行持续宽松的逆周期调节政策已经暴露出多方面的负面影响。例如，10年期日债收益率曾较长时间处在0.5%之上，突破日本央行为10年期国债收益率设置的新上限，日本国债市场抛售压力较大；日元大幅贬值、日本通胀飙升引发民众生活成本暴涨等。有迹象显示，高通胀对日本经济特别是居民消费构成制约。2023年1月，日本消费者物价指数（CPI）上涨4.2%，连续17个月上升，创逾41年新高。在疫情好转背景下，日本居民外出和访日游客增加，但物价高涨导致民众节约支出，2022年四季度个人消费仅环比增长0.3%。

因此，分析人士认为，目前来看，植田和男上任后，日本央行货币政策或将在一段时间内仍旧维持超级宽松，但会在现行货币政策框架下进行逐步调整。在经历了近10年的超常规货币宽松后，货币政策对日本经济的促进效果不断削弱，且其引发的各种副作用日益增强。预计未来日本央行货币政策的基调将逐步朝着温和宽松的方向调整。

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