2023年第一季度已经过去。对于欧元区而言，其面对的经济和金融环境也发生了显著的变化。2022年，欧元区饱受能源供应短缺以及高油气价格的困扰，通胀率更是一飞冲天。而当前，国际油气价格已明显回落，欧元区通胀水平在今年3月也随之显著下降。与此同时，今年3月，一场始于美国的银行业危机传导至欧洲，增加了欧元区面临的金融稳定性风险。在此情况下，欧洲央行正权衡着如何实施下一步的货币政策。

总体而言，今年年初至今，欧元区经济增长依然较为缓慢，但整体好于预期，经济复苏机遇与挑战并存。国际货币基金组织（IMF）4月发布的最新《世界经济展望》报告显示，今年的经济增长放缓主要集中在发达经济体，预计欧元区2023年经济增速为0.8%。IMF指出，尽管近期的表现尚可，但欧洲经济增长趋势正在减弱，面临着遏制通胀、维持经济复苏、维护金融稳定三重挑战。

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中国银行研究院分析称，前期困扰欧洲的供应瓶颈问题逐步缓解，受能源消耗节约、供应来源多元化、冬季天气相对温暖等因素影响，欧洲天然气基准价格已明显低于俄乌冲突时期的高点，带动欧洲工业生产复苏、贸易逆差收窄。在欧洲市场重新开放的持续作用下，消费需求复苏较为强劲，劳动力工资上涨使居民消费和服务需求保持坚挺，部分缓解了高通胀所造成的购买力损失，消费者信心也出现改善。今年2月，欧元区消费者信心指数环比上升1.7，不过整体仍远低于长期平均水平。

从目前的情况看，欧元区服务业复苏势头相对较好。数据显示，欧元区3月服务业采购经理人指数（PMI）终值为55，高于50荣枯线。另外，从主要成员国角度看，德国3月服务业PMI终值为53.7，法国3月服务业PMI终值为53.9，均处于扩张状态。

相比之下，欧元区制造业的表现则不尽如人意。数据显示，欧元区3月制造业PMI终值为47.3，虽然小幅高于初值47.1，但低于2月终值48.5，同时持续处于50荣枯线之下。另外，德国3月制造业PMI终值为44.7，低于2月终值46.3，法国3月制造业PMI终值为47.3，低于2月终值47.4，均处于萎缩状态。

德国央行行长暨欧洲央行管委纳格尔表示，欧元区经济并没有走向衰退，在第一季度疲软之后，经济增长可能会加速。值得注意的是，尽管欧元区经济增长依然相对疲弱，但更加令人烦恼的则是欧元区居高不下的核心通胀率。

一直以来，欧洲央行都将欧元区通胀水平视为其调整货币政策的关键依据。从最新公布的数据可以看出，欧元区整体通胀率虽然已经出现明显下降，但核心通胀率却加速上行。顽固的核心通胀率将继续给欧洲央行带来麻烦。

欧盟统计局公布的数据显示，欧元区3月调和消费者物价指数（HICP）初值同比上涨6.9%，远远低于2月的8.5%，通胀率创1991年有记录以来的最大降幅。至此，欧元区的HICP已经从2022年10月的10.6%下降至今年3月的6.9%，实现了连续5个月的下滑。

值得注意的是，自俄乌冲突导致能源价格大幅上涨之后，能源价格的上涨一直都在主导着欧元区通胀的上行。然而，在3月的通胀数据中，能源价格的贡献已经转负，食品、酒以及烟草价格则成为推动欧元区通胀上行的关键因素。

更重要的是，剔除能源价格后的欧元区HICP同比增长7.9%，高于2月时的7.8%；剔除能源以及食品后的欧元区HICP同比增长7.5%，高于2月时的7.4%；剔除能源、食品、酒以及烟草后的欧元区HICP同比增长5.7%，高于2月时的5.6%。而这三者的数据在2022年10月时分别为6.9%、6.4%以及5%。由此可见，当前欧元区的核心通胀率仍在持续加速中。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区的核心通胀率仍然明显过高。欧洲央行管委、荷兰央行行长克拉斯·诺特表示，欧洲央行肯定还没有结束加息，欧元区目前的核心通胀率接近6%，“你无法用3%的利率来对抗通胀”。

“能源价格回落对通胀的缓释效果基本被其他领域价格的上涨态势所抵消，由居民需求支撑的消费和服务价格正在经历持续上涨。在强劲的劳动力市场支持下，工资保持增长，工人为谋求加薪而组织的罢工活动在欧洲此起彼伏，工资价格逐渐形成通胀上行或居高不下的第二轮压力。”中国银行研究院表示。

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