近日出炉的4月份各项经济指标，既显示出我国经济复苏的持续性改善，也反映了在这一过程中，因内生动能偏弱而出现的经济修复结构分化。与此同时，美国银行业危机蔓延，叠加经济衰退预期和地缘紧张局势扰动，在基本面因素和市场情绪双重影响下，4月份，人民币汇率走势总体偏弱，市场贬值预期有所升温。

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中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）数据显示，2023年4月，人民币汇率与美元指数走势小幅背离，下半月走贬突破前期整理区间，月末境内外汇差逐步走阔；外汇期权市场反映的汇率贬值预期有所增大；中旬后即期市场买卖压力转向净买汇，且买汇压力逐步增大。

成交量方面，4月份，银行间外汇市场日均交易量1873.78亿美元，同比上升14.27%，环比下降1.22%，连续4个月同比上升。其中，人民币外汇即期市场日均成交391.40亿美元，环比下降7.25%，总体保持较活跃水平；人民币外汇期权日均成交43.91亿美元，环比上升10.02%，较2022年期权日均成交量上升14.71%；外币利率市场交投较为活跃，日均交易量升至482.44亿美元，同比上升3.05%，环比上升13.40%，创今年以来新高。

展望后市，平安证券研究所所长助理、首席策略分析师魏伟认为，人民币汇率仍将受到内外部因素共同影响，其中，外部因素包括美元指数、地缘风波带来的市场情绪等，内部因素包括国内经济预期和国际收支等。从短期来看，外部因素对人民币汇率仍将带来一定压力，但人民币汇率继续大幅贬值的空间不大；下半年，国内经济继续修复、内生增长动能有所改善，会对人民币汇率平稳运行形成有力支撑。

4月人民币汇率小幅波动

4月初，国内经济数据持续向好支撑人民币汇率走强，境内人民币（CNY）对美元即期汇率一度走升至6.85水平；下半月，美联储的“鹰”派立场提升了美元加息预期，同时受地缘冲突加剧影响，市场风险情绪上升，人民币对美元逐步走贬至6.92以上，突破前期6.81至6.91整理区间；月末，境内人民币对美元即期汇率收报6.9284，较上月贬值571个基点，贬值幅度0.82%。

从人民币对美元汇率与美元指数相关性来看，4月份，该数值由一季度月均的0.85转为了-0.20，显示出人民币汇率与美元指数走势有所背离。分析人士表示，这表明除受美元指数影响外，其他因素对人民币汇率的作用有所增强。交易中心数据显示，4月份，人民币汇率波动性下降，月内日收盘价年化波动率为2.88%，较3月下降3.67个百分点，月内日均振幅为207个基点，较3月下降175个基点。

从人民币汇率指数来看，已连续两个月小幅下跌，总体维持基本稳定。其中，CFETS汇率指数4月总体维持在100点下方附近波动，月底小幅下跌收报99.52，较上月微跌0.03%。同时，离岸人民币（CNH）总体保持于CNY的贬值方向，下半月境内外人民币汇差走扩。数据显示，4月上半月，境内外人民币汇差日均为-40点水平，下半月境内外日均汇差扩大至-76点左右水平，月末则接近-100点，显示出4月下半月人民币汇率贬值预期有所增强。

在魏伟看来，在当前位置，美元指数短期在避险情绪下有支撑，但不具备大幅走强的基础。

中银证券全球首席经济学家管涛也表示，目前，人民币汇率稳中趋升的基准情形尚未改变。人民币汇率不会是线性单边走势，而是双向波动。随着宏观政策靠前协同发力，积极因素进一步积累，国内经济运行稳步回升，我国基础国际收支依然较为强劲，将对今年人民币汇率形成有力支撑。

4月中旬后净买汇量增大

一季度外汇收支数据显示，3月银行代客结售汇差额从1月、2月的小幅顺差转为大幅逆差155亿美元（代客涉外收付仍小幅顺差29亿美元），创近一年以来高位。

业内人士表示，主要原因在于3月代客结汇率下降10个百分点至60.5%，且低于售汇率约7.65个百分点。但长期来看，汇率预期稳定，人民币贬值压力不大，代客远期净结汇保持较高顺差规模，累计净结汇未到期额持续增长。

人民银行近日发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，银行间外汇市场人民币直接交易成交较为活跃，流动性平稳，降低了微观经济主体的汇兑成本，促进了双边贸易和投资。

进入4月后，上半月，即期市场买卖压力指数总体偏向净卖汇方，日均买卖压力指数为-2.58点，期间，人民币对美元小幅升值至6.8945位置；下半月起，美元加息概率增高，即期市场买卖压力反转至买汇方，买卖压力日均指数升至4.80点，且呈扩大走势。尤其在4月25日创出21.23点的年内新高，随后4月26日至28日，即期市场买卖压力再度转回至卖汇方，日均压力指数为-3.85点。

从发起方净买汇规模看，交易中心数据显示，4月日均即期发起方净买汇为11.25亿美元，环比提高2.93亿美元。其中，下半月日均发起方净买汇为23.29亿美元，处于全年较高水平，高于一季度日均13.16亿美元。分机构类型看，境外机构、财务公司与外资行4月日均净买汇规模明显增加，分别为8.27亿美元、7.01亿美元和6.45亿美元，较一季度日均分别提高4.12亿美元、1.40亿美元和3.37亿美元。

供给方面，大型商业银行、股份制行、城商行、农商行是主要净卖汇方。其中，大型商业银行日均净卖汇11.41亿美元，规模较一季度增加6.22亿美元，承担了净买汇需求增量的主要部分。4月市场羊群效应指数为7.00%，较3月增长1.3个百分点，连续两个月小幅增长。

《报告》提出，进一步发展外汇市场，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。

国家外汇管理局数据显示，4月银行结汇1869亿美元，售汇1815亿美元。国家外汇管理局副局长王春英表示，4月份，企业、个人等非银行部门涉外收入与支出规模基本相当。市场主体结售汇意愿均有所上升，说明人民币汇率预期平稳，外汇市场交易保持理性。综合考虑远期结售汇、期权交易、银行外汇头寸等其他供求因素，境内外汇市场供求基本平衡。

中美利差收窄后再度走阔

4月初，美国公布的经济数据普遍不佳，市场对美元后市看弱，中美利差一度升至-43个基点，刷新了3月中旬创下的今年最高点。随后，4月中旬起，美联储加息预期持续强化，美国国债收益率曲线整体持续上行，10年期国债收益率再度回升至3.5%关口，中美利差转而走阔。从波动情况来看，4月中美利差波动较大，较上月末小幅扩大。

掉期点方面，交易中心数据显示，4月份，各期限掉期点均出现先升后降趋势，整体仍偏向下行。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.88个基点、-44.5个基点、-190个基点、-579个基点、-1102个基点和-1841个基点, 较上月末分别下行0.08个基点、2个基点、18个基点、44个基点、59个基点和86个基点。

国海证券研究所固定收益研究首席分析师靳毅在最近发布的一份研报中表示，从中美利差角度出发，在目前中美经济周期错位格局下，利差修复仍需时间。但在海外加息见顶格局下，倒挂幅度很难进一步加剧，对于境外机构而言，国债性价比将逐渐改善。10年期国债收益率中长期配置性价比凸显。

王春英认为，未来我国外汇市场平稳运行的基础依然牢固。国内经济发展呈现回升向好态势，市场预期明显改善，经济基本面对外汇市场的支撑作用增强。此外，随着主要发达经济体货币政策紧缩幅度放缓，有关外溢影响将逐步减弱，同时，近年来我国外汇市场韧性显著增强，市场成熟度以及市场主体理性程度不断提升，能够更好地适应外部环境变化。

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