行业配置均衡，通过多元赛道选股来捕捉市场投资机会，是新锐基金经理齐炜中的投资秘诀。

文/每日财报 楚风

越是震荡剧烈的市场，越能反映出一位基金经理的投资管理能力。今年以来的A股市场进入热点轮动频繁、此消彼长的“猴市”，具备多赛道布局能力的基金经理显露出优势。

(资料图)

大成新兴活力混合基金（A类：016475；C类：016476；下称大成新兴活力）拟任基金经理齐炜中便是行业集中度分散，但选股能力突出的基金经理。齐炜中认为，在同一时间单一行业里可以选出特别多公司的概率不大，自己会通过以行业龙头的个股研究为引线覆盖各个行业，然后对于行业中价格、风险合适的股票进行重仓买入，即“持股集中度高，但行业覆盖广”。

齐炜中对大成新兴活力成立后的投资比较有信心，因为“今年的选股空间预计会比往年更大，行业风险释放之后，我们会尤为关注那些在需求不顺的条件下，依然没有躺平、而在积极积累构建能力的公司。我相信接下来需求恢复后，这些公司的份额大概率能得到提升。”

能涨扛跌，多赛道捕捉投资机会

齐炜中曾在毕马威会计师事务所负责快消品审计工作，2012年加盟大成基金，先后担任研究员、基金经理助理、消费行业研究主管等职务，研究领域覆盖周期、成长、价值等。2020年2月，齐炜中开始担任基金经理，管理大成景阳、大成消费混合。

2020年公募基金赚钱效应凸显，齐炜中管理的产品也不例外。据同花顺(300033)iFinD数据，大成景阳领先(519019)混合和大成消费主题混合年度收益率达到78.13%、81.75%，大幅跑赢偏股混合基金的59.17%，也跑赢沪深300指数的27.21%。

熊市是优秀基金经理的“试金石”。2022年A股市场走熊，沪深300指数重挫21.63%，偏股混合基金整体亏损也达到21.02%，大成景阳(519019)领先混合和大成消费主题混合年度收益率分别为-5.79%、-12.98%。

截至2022年末，大成景阳领先混合和大成消费主题混合近3年收益率分别达到89.71%、88.13%，分别在同类中排名前6%（27/488）、前3名（3/31），连续3年大幅跑赢业绩基准及偏股基金指数（数据来源：银河数据）。

齐炜中在牛熊市中能涨扛跌，与其投资风格有很大关系。齐炜中不押注单一赛道，不跟风市场热点，行业配置较为均衡，通过多元赛道来捕捉市场投资机会。

A股市场风格轮动较为显著。2020年至2022年，热点题材从消费、医疗，到新能源资产，再到周期性资产，每一次市场风向变化都意味着风险，也带来投资机会。齐炜中通过差异化多赛道投资，在市场环境中随机应变，灵活适应不同市场风格。

以大成景阳领先混合为例，该产品历史持仓包含农林牧渔、商贸零售、制造业、交运、化工、国防军工等具有差异化性质的广泛行业；对农林牧渔、轻工、交运等略有超配。从结果来看，行业配置与个股选择均贡献超额收益。

能力圈广泛，三大维度精选个股

实现行业均衡配置和多赛道投资，首先要求基金经理能力圈广泛，对多个行业有着深刻的认识。齐炜中以消费研究出身，但能力圈不断取得突破，已经扩散到多个行业领域，从而在多变的市场环境中顺势而为。

经过10年的行业研究生涯，齐炜中在传统消费行业中拥有深厚的积累，深入探索细分消费领域，还在农业、医疗、电商和供应链等差异化领域具备丰富的投资经验。不止于此，齐炜中还积极将能力圈拓展到新能源、机械、轻工等领域。

尽管能力圈广和行业研究功底扎实，但齐炜中在做个股投资时，并没有表现出明显的行业偏好，而是通过自下而上的方式来挖掘优质公司。

齐炜中不排斥行业红利和行业机会，但他通常不会只买行业，更看重的是公司自身的能力。投资价值突出、长期成长性好的公司是齐炜中重点关注的方向。用齐炜中的话来说，“在控制风险的情况下，寻找能持续长大的优质公司。”

因此，如何选择优质个股就成为重中之重。齐炜中以细分龙头公司为抓手，通过长期调研和深入跟踪，按照三大标准来构建股票库。

第一标准是核心能力。齐炜中相信，企业只有具备持续的竞争力，才能在行业的竞争中脱颖而出。核心竞争力可以分为多个方面，包括品牌、渠道、供应链管理能力等。

第二标准是商业模式。齐炜中并不是只买好的商业模式，但不够好的商业模式对于企业的经营难度要求会更高，需要结合管理层的能力去仔细评估，会回避极差的商业模式。

第三标准是治理结构。企业需要长期稳定可持续的发展，治理结构尤为重要，更愿意在优秀的公司上持续地去做积累。

满足三大标准后，齐炜中并不立即买入，而是先评估标的股票的资性价比和风险回报比后，再判断是否投资。即便找到优质公司，但是估值过高，齐炜中也会保持观望，等待估值回归合理区间后再做投资。

后市风险已逐步释放

今年以来，A股市场有所反弹，但走势仍然较弱。在国外复杂环境的纷扰下，稳经济、促发展仍是我国政府工作的重心，经济复苏是大势所趋。尽管近期国际金融事件对市场情绪造成影响，但A股市场风险逐步释放，具有较高的配置价值。

首先是疫情防控政策的持续优化。过去三年，疫情是困扰我国经济发展的重要因素。疫情防控政策优化后，国内供需两端持续回暖。齐炜中认为，恢复的节奏不同，但恢复的方向无差异。

其次是地产政策的改善。2022年11月以来，信贷、债券、股权“三支箭”融资工具组合拳打出，缓解房企资金压力，“保交楼”项目持续推进。需求侧政策还在推出，齐炜中认为地产行业的风险已持续释放。

此外，原料成本和运输成本的风险也在持续释放。2022年以来铜、铝、塑料、钢等原材料价格仍处在高位震荡，但价格压力已有所减弱。同时，海运费用持续下降，出口运输成本回调。

过去两年，集采政策对生物医药行业上涨造成压制。当前，医药集采价格趋于理性，相关部门通过设置“保底降幅”以及分AB组等规则，避免行业内无效内卷，有利于集采后行业健康发展。

齐炜中强调，外部冲击是风险更是机会，具备核心能力的公司在抵御过冲击之后往往也更有可能抓机遇。齐炜中尤为关注那些在需求不顺的情况下仍在积极储备能力的公司，希望在风险释放充分或需求转向发生时，能积极做好应对。

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