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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对德邦股份进行研究并发布了研究报告《业务逐步复苏，盈利大幅改善》，本报告对德邦股份给出买入评级，当前股价为16.04元。

德邦股份(603056)
业绩简评
2023年4月29日，德邦股份发布2023年第一季度报告。2023年第一季度公司营业收入为74.17亿元，同比增长5.66%；归母净利为0.73亿元，同比增长191.26%。
经营分析
快递业务逐步复苏，公司业务量、主营收入同比实现正增长。2023Q1随着国内经济环境逐步复苏，公司业务量、主营收入同比实现正增长，其中Q1公司营收同比增长5.66%，分业务看：（1）快递营业收入为49.29亿元，同比增长6.90%，其中开单货物重量同比增长8.23%，公斤单价同比下降1.23%；（2）快运营业收入为22.25亿元，同比增长1.64%，其中开单货物重量同比增长2.52%，公斤单价同比下降0.86%；（3）其他业务主要为仓储与供应链业务，营业收入为2.63亿元，同比增长19.72%。
毛利率小幅回升，管理费用率明显改善。2023Q1公司运输成本同比增长16%，源于公司主动增加运输资源投入，提升全程履约能力，同时受市场运价影响，单位外请成本有所上升。单价下降及运输成本增加的情况下，2023Q1公司毛利率仍同比上升0.14pct至7.48%。2023Q1公司期间费用率为7.3%，同比-2.7pct，其中销售费用率为1.3%，同比-0.1pct；管理费用率为4.9%，同比-2.0pct，系公司持续推进组织优化、流程精简；研发费用率为0.6%，同比-0.1pct；财务费用率为0.5%，同比-0.5pct，系随着经营改善及良好的现金管理，有息债务在期规模同比减少，利息支出随之减少。期间费用率改善叠加毛利率小幅回升，Q1净利率同比增长2.1pct至1%。
国内经济环境逐步复苏，盈利有望持续改善。公司专注于大件运输市场，客户主要为中小型制造企业与批发企业，业务发展与宏观经济景气度协同度高，尤其是快运业务与国内制造业发展联系更加紧密。随着国内经济环境逐步复苏，公司盈利有望持续改善。同时，与京东物流合作后，公司强大的运输网络与京东物流仓储资源能够实现强强联合，未来随着公司持续推进组织优化、流程精简，运营效益将不断提升，整体盈利能力有望持续修复。
盈利预测、估值与评级
维持2023-2025年净利预测12.3亿元、15.7亿元、17.6亿元，同比分别增长90%、27%和12%。维持“买入”评级。
风险提示
行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.37亿，根据现价换算的预测PE为16.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德邦股份（603056）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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