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国金证券股份有限公司孟灿近期对奇安信进行研究并发布了研究报告《利润扭亏为盈，新赛道产品行业领先》，本报告对奇安信给出买入评级，当前股价为58.7元。

奇安信(688561)
事件
2023年4月26日公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入62.23亿元，同比+7.12%，归母净利润0.57亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-3.06亿元，同比亏损收窄61.15%。2023年Q1实现收入9.25亿元，同比+40.32%，归母净利润-5.33亿元，同比-10.95%，扣非归母净利润-6.33亿元，同比-4.69%。
点评
研发平台量产降本增效，公司利润扭亏为盈。2022年公司克服宏观环境影响，收入持续稳健增长。公司研发平台量产降本增效显著，人均效能不断提升。研发、销售、管理费用合计占营收比例同比下降2.97pct，带动公司利润实现扭亏为盈。2022年毛利率为64.34%，同比提升约4.3pct，主要系毛利率较低的硬件业务占比降低。2022年人均创收62.5万元，同比增长3.9%。疫情消散叠加下游需求回暖背景下，公司今年一季度收入端显著提速。关基行业客户成为重要增长引擎，百万级大客户收入占比进一步提升。分结构来看，2022年企业级客户收入为40.08亿元，占比64.53%，政府及公检法客户收入22.04亿元，占比35.47%。关基行业客户营收增长显著，能源、运营商、金融行业营收分别同比增长66.25%、56.04%、35.29%。五百万以上营收客户收入占比40.56%，同比增长3.21pct。公司以军团组织为牵引，对重点垂直行业领域逐一深耕，冬奥“零事故”安全解决方案向关基行业加速推广，带动企业级市场快速增长。
新赛道产品增势强劲，竞争力市场领先。2022年公司网络安全产品实现收入45.28亿元，同比增长17.35%。其中数据安全产品收入同比增速超55%，实战化态势感知产品同比增长超20%。公司在数据安全、态势感知、终端安全等领域位居行业第一，边界安全核心产品下一代防火墙连续两年中标运营商集采项目。公司产品和服务具备体系化、实战化、协同联动的特性，高度迎合下游客户网络安全建设新需求，未来有望持续贡献增量。
盈利调整和投资建议
我们下调2023-2024年的盈利预测，新增2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为77.78/96.46/118.76亿元，净利润分别为1.99/5.49/8.73亿元，当前股价对应2023-2025年PS分别为5.6x/4.5x/3.7x，维持“买入”评级。
风险提示
网络安全市场竞争加剧风险；研发平台更迭不及预期；政策落地执行不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利1800万，根据现价换算的预测PE为2111.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为100.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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