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本周以来，美股表现震荡，引发全球投资者高度关注。当地时间3月13日，美股低开且银行股表现惨淡：美国第一共和银行的股价当天一度下跌78%，多次触发停牌，阿莱恩斯西部银行一度暴跌超过80%，西太平洋合众银行一度跌60％，两家银行都多次触发熔断。此外，美国大型银行股票也纷纷下挫，美国银行、富国银行和花旗集团股价3月13日均一度下跌超5%。截至13日收盘时，美国三大股指涨跌不一：道指下跌0.28%，标普指数下跌0.15%，纳斯达克指数上涨0.45%。3月14日，美股却“大变脸”迎来反弹，道指涨逾1%，纳指涨超2%，标普500指数收涨逾1.6%。其中，银行股更是表现亮眼：第一共和银行股价一度大涨超63%，阿莱恩斯西部银行最高上涨53%，西太平洋合众银行最高涨77%；大型银行中，富国银行、花旗银行涨幅分别在4%和6%左右。

硅谷银行危机成为美股震荡“导火索”

导致美股经历“过山车”的主要原因，是美国硅谷银行关闭引发的市场恐慌情绪。当地时间3月10日，美国硅谷银行关闭，成为2008年国际金融危机以来美国关闭的最大银行。3月12日，因“系统性风险”，美国签名银行也宣告关闭。资料显示，按2022年末数据统计，硅谷银行资产总额在全美排第16位，是一家中型银行。尽管硅谷银行经营的是传统的银行存贷业务，但其客户群体非常特殊，主要是私募股权/风险投资(PE/VC)、高科技企业与初创企业以及相关企业的员工等，其中私募股权、风险投资占比最大。硅谷银行在创投领域的经营优势明显，由于其资金的存贷方都是创投圈企业与个人，所以硅谷银行经营的虽然是传统业务，其本质却更类似一个创投圈财务公司。大多数分析师认为，2008年雷曼危机距今虽接近15年，但其带来的巨大冲击仍然留存在美国和全球投资者心中。虽然硅谷银行的公告意图是缓和自身的流动性紧张困局，破产被接管也是监管部门意图阻断风险蔓延的行动，但还是勾起了市场对2008年“雷曼时刻”的恐惧，美股随之陷入震荡。

接受《金融时报》记者采访的西南财经大学金融学院教授张桥云认为，硅谷银行陷入危机有两方面原因。第一，银行投资资产受损。2008年至2022年，美国长期实行低利率，使得PE/VC市场活跃以及硅谷企业上市（IPO）等给硅谷银行带来大量低息存款。银行吸收的低利率存款对应的重要资产之一是大量的、收益同样较低的长期债券，如按揭债券（MBS）和国库债券。而为了应对2022年出现的高通胀，美联储被迫大幅提高基准利率。张桥云表示，这对硅谷银行产生两方面影响，第一，利率上升导致银行持有的债券价格走低，投资亏损。第二，期限错配导致利差倒挂。银行前几年买进的较长期限债券的票面收益低，而原有低收益存款到期后，银行支付给新吸收的存款（即便是续存的）的利率则不断提高，资产收益和负债成本出现利率倒挂，资产负债业务出现收不抵支，亏损就不可避免。

第二，银行贷款资产受损。硅谷银行主要服务区域是高科技企业聚集的硅谷，因此高技术企业成为硅谷银行的主要借款人也就顺理成章。美联储短期内激进加息，这些高技术企业的借款成本迅速上升，结果是违约增加，银行坏账也必然随之猛增，导致硅谷银行大量贷款减值，银行利润表中“资产减值损失”侵蚀银行利润。

美股未来还可能出现大幅波动

截至北京时间3月15日中午记者发稿前，硅谷银行风波虽有所平息、但仍未终结。最新的消息是，储户们已经可从硅谷银行正常支取存款。这使得市场担忧情绪得到缓解，美国银行业因为硅谷银行陷入危机的“警报”已被暂时解除。3月12日，美国财政部长耶伦表示，硅谷银行关闭的主要原因在于美联储不断加息，导致该银行所持债券等金融资产市价不断下跌。美国总统拜登3月13日就美国硅谷银行倒闭发表讲话，将硅谷银行倒闭、签字银行关闭归咎于美国前总统特朗普2018年削弱银行监管规定。拜登表示，美国银行系统是“安全可靠的”，他将要求国会和银行业监管机构加强对银行的监管，以降低类似硅谷银行倒闭事件再次发生的可能性。

展望后市，当前的高利率环境以及美联储持续加息的可能性，可能成为重压美国股市的因素之一。

过去一年，美联储连续8次加息，联邦基金利率目标区间已升到4.5%至4.75%之间。目前，市场广泛预计，美联储不大可能在3月例会上加息50个基点，加息25个基点或成大概率事件。“硅谷银行危机再度凸显出美联储激进加息对银行风险和金融体系安全的影响。”张桥云表示，通过加息来抑制通胀是一把双刃剑，硅谷银行破产又再次证明了这一点，在美国20世纪80年代的储蓄贷款危机和2008年次贷危机中出现大量银行破产，也都是源于此。张桥云认为，考虑到美国前财政部长萨默斯近期表示，年内美联储将基准利率上调至6％或更高水平的可能性接近五成，这意味着届时美国最优贷款利率（LPR）将会高达9%左右。随着美国利率不断攀升，美国银行业可能还会“爆雷”。

除此之外，美国或将在2023年陷入经济衰退，也将不利于美股上行。经济学家表示，此轮由于通胀黏性或导致美联储较难及时降息是美国经济步入衰退的最大逆风，预计私人投资将把美国拖入衰退泥潭，薪资负增长导致消费韧性被消耗将进一步增加美国衰退深度，而财政以及净出口对于美国经济的提振作用较难阻止美国经济步入衰退。美国经济仍将面临较高概率步入实质性衰退，衰退时点或于今年上半年。未来美债利率下行趋势确定性较高，美债利率大幅下行时点或与经济全面恶化时点同步。需警惕美股大幅下跌的风险。3月14日，瑞银发布报告表示，对美国股市年内前景持谨慎态度。报告表示，尽管债券收益率下跌和美联储可能放宽货币政策，将有所缓解股市的压力，但高估值、盈利预测下调、美国经济衰退的可能性增加以及美联储紧缩政策带来不可预见的后果，这些风险都削弱了美国市场的吸引力。

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