东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对麦格米特(002851)进行研究并发布了研究报告《三季报点评：盈利能力短期承压，期待高端器件供应缓解》，本报告对麦格米特给出买入评级，当前股价为25.34元。

麦格米特(002851)

(资料图片仅供参考)

2022Q3营收同比+30.16%，环比-15.27%，归母净利润同比-36.37%，整体业绩不及市场预期。公司2022Q1-3实现营业收入39.86亿元，同比增长36.41%；实现归母净利润3.04亿元，同比下降5.15%。其中2022Q3，实现营业收入12.81亿元，同比增长30.16%，环比下降15.27%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降36.37%，环比下降46.96%，主要系投资公允价值变化（本期相关收益4846万元）及期权费用支付（本期支付股票期权费用835万元）影响，剔除上述因素Q3归母净利润达0.88亿元，同比+4.21%，业绩增长不及市场预期。

受原材料价格波动、制造研发费用支出较大以及成本结构影响，2022Q3毛利率同比下降较多，预计Q4毛利端有望环比改善。2022Q1-3毛利率为23.53%，同比下降3.57pct，Q3毛利率23.75%，同比下降3.63pct，环比上升0.83pct；主要系原材料价格涨价、研发等投入持续加大以及产品结构改变所致。随原材料价格下行及国内疫情改善带来的公司相关业务恢复，我们预计2022Q4毛利端有望环比提升，提升速率取决于高端功率元器件的供应情况。2022Q1-3归母净利率为7.64%，同比下降3.35pct，Q3归母净利率6.25%，同比下降6.53pct。

智能家电、工业电源、新能源汽车及轨交收入均实现快速增长，工业自动化板块增速稳定。1）智能家电：2022Q1-3营收19.84亿元，同比+30.81%，占比49.78%；其中智能卫浴、显示电源、智能家电分别占比10%/11%/29%。其中变频家电保持较好增长，卫浴增速下滑，主要由于因疫情安装工作受阻导致的需求下降。2）工业电源：2022Q1-3营收8.79亿元，同比+40.04%，占比22%。除医疗电源因核心客户向终端交付延后而影响销售外，，通讯电源、导轨电源、新能源相关电源部件均增长较好。5G、双碳背景之下，我们预计未来公司通信电源、光伏逆变器&充电桩&储能系统核心部件订单大幅增长；3）新能源汽车&轨交：2022Q1-3营收4.23亿元，同比+139.34%，占比10.62%。公司产品种类丰富，包括电机驱动器、电源模块、汽车热管理等，随定点项目开始放量而实现较快增长；4）工业自动化：2022Q1-3营收6.85亿元，同比+15.91%，占比17.19%。其中智能设备受疫情影响较大后续有望逐步恢复，精密连接件与宁德时代(300750)实现合作，有望贡献较快增长，电动叉车、电动起重机等电动工程机械产品及风电变桨驱动器等产品有望成为未来营收增长点。

盈利预测与投资评级：因公司利润率恢复不及预期，我们下调2022-2024年归母净利润分别为4.35亿元（-0.68亿元）/6.24亿元（-0.63亿元）/8.54亿元（-0.97亿元），同比分别+12%/+44%/+37%，对应现价PE分别32倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车相关产品销量不及预期、原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海申银万国证券研究所有限公司朱栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为19.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，麦格米特（002851）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

关键词 同比下降 麦格米特 证券之星