光大证券股份有限公司吴春旸近期对奇安信进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：创新产品增长强劲，费用增速下降显著》，本报告对奇安信给出评级，当前股价为63.21元。

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奇安信(688561)

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收31.92亿元，同比增长19.34%；归母净利润为-11.25亿元，亏损额同比减少2.75%。创新产品增势强劲，企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高：公司前三季度新赛道业务保持高速增长，其中数据安全业务同比增长45%，实战型态势感知类业务同比增长30%。在细分领域，公司威胁情报业务增速超150%，工业互联网安全业务增速超130%，云安全业务增速近70%。公司企业级客户营收比例大规模增加，前三季度近70%收入来自于100万以上大客户，500万以上特大客户数量较去年同期增长超50%，创收金额增长近60%。按行业来看，重点关基行业客户营收增长迅速，前三季度能源行业、金融行业、运营商客户营收较去年同期分别增长50%/45%/35%。

盈利能力整体向好，八大研发平台逐步量产，规模效应凸显：尽管受到疫情反复和部分项目延期的影响，公司前三季度毛利率为61.17%，比2022年上半年提升了将近4个百分点，其中Q3单季度毛利率达到67.50%，为上市以来单季度最高水平；全员人均创收进一步提升，前三季度同比增长8.83%。公司通过打造“研发平台”级能力提升中长期的研发效率，降低研发成本，满足新市场新产品的快速更新迭代及低成本投入的企业发展需求。伴随着八大研发平台逐步量产，规模效益正不断凸显。前三季度公司研发费用增速同比下降34.3个百分点，研发、管理、销售费用合计增速较去年同期下降22.8个百分点。

新赛道产品先发优势明显，有望持续受益于网安行业发展。IDC数据显示，2021年中国网络安全相关支出在102.6亿美元左右，预计2025年中国网络安全支出规模为214.6亿美元，五年CAGR将达20.5%，增速位列全球第一。公司的产品线覆盖13个一级安全领域和79个二级细分领域，连续多年蝉联入选全景图细分领域最多的企业；公司在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局，多款新赛道产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业。

盈利预测：考虑到受疫情影响及宏观环境不确定性等因素，下调公司22-23年营收预测至75.99/101.67亿元(调整幅度-14.5%/-19.3%），新增24年营收预测值137.00亿元；下调22-23年归母净利润预测至0.31/3.23亿元（调整幅度-92.7%/-73.3%），新增24年归母净利润预测值6.55亿元；22-24年EPS分别为0.04/0.47/0.96元。

风险提示：新安全业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券(600909)尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2022年度归属净利润为亏损1.95亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为88.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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