东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《军用隐身材料龙头，先发优势明显后劲仍足》，本报告对华秦科技给出增持评级，认为其目标价位为294.29元，当前股价为279.1元，预期上涨幅度为5.44%。

华秦科技(688281)

(相关资料图)

核心观点

军用隐身材料龙头，技术雄厚研发实力强。 公司主要产品包括隐身、伪装及防护材料，主要应用于航发、航空和制导等装备， 2018-2021 年营收/归母净利 CAGR 分别高达 121%/183%。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，实现了全温域、多频谱、多功能覆盖。公司研发团队依托于原西工大科研团队骨干力量，深耕 30 载接连荣获国防技术发明一等奖和二等奖，技术雄厚研发实力强。

公司先发优势明显且发展后劲足，订单饱满积极扩产。 隐身材料对于先进武器装备的性能尤为重要，伴随我国新一代装备的加速列装，叠加耗材属性，隐身材料的需求有望进一步扩大。根据前瞻产业研究院预测，到 2025 年全球超材料在武器装备隐身技术中的应用市场规模将达到 11.7 亿美元，年均复合增长率约为 31.6%。公司作为国内隐身材料龙头，尤其在中高温隐身材料领域优势明显，隐身产品已于 2019 和2020 年实现定型批产， 2022年 1-10 月累计披露隐身材料订单高达 8 亿元，是 2021年营收的约 1.6 倍， 订单饱满公司积极扩产。同时有多个牌号处于小批试制或预研研制阶段，发展后劲足。此外，公司积极布局伪装、防腐材料等军民市场，有望开启新成长空间。

设立合资公司，布局航发产业链。 今年 8 月，公司公告拟与图南股份、陕西黎航、沈阳黎航等共同出资 2.4 亿元设立沈阳华秦航发科技(600391)（公司占比 68%），开展航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务等新业务，此举将进一步发挥公司在航空发动机产业链的技术与市场优势，形成产业链互补，从而提高公司的综合竞争能力

盈利预测与投资建议

我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 3.26、 4.43、 6.07 亿元， 采用绝对估值法，对应目标价为 294.29 元。公司是我国军用隐身材料龙头，且在中高温领域优势显著，在手订单饱满积极扩产，我们认为公司长期增长潜力突出，首次给予“增持”评级。

风险提示： 军品订单和收入确认不及预期； 应收款项较大带来的回收和资金周转风险； 军品定价造成盈利能力波动风险；预研在研产品批产进度不及预期；募投产能扩产进度不及预期； 假设条件偏差风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为336.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华秦科技（688281）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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