导语：

“中国将向丝路基金新增1000亿元人民币。”“一带一路”论坛上习近平主席的承诺铿锵有力。丝路基金究竟是个怎样的机构，运营模式如何选择?深度勾勒来龙去脉，丝路基金的面纱正在揭开，让我们一起透视被央行行长周小川称为超级PE的这家基金的投资路径。

“中国将加大对‘一带一路’建设资金支持，向丝路基金新增资金1000亿元人民币。”“一带一路”国际合作高峰论坛上习近平主席的承诺铿锵有力。在这一注定被历史铭记的盛会上，达成了270多项成果将开启“一带一路”新时代。

作为“一带一路”的重要基金、基础设施建设的金融支柱，注册资本超600亿元人民币的丝路基金再次引发各方关注。丝路基金究竟是个什么样的机构，其定位布局体现怎样的战略构想?运营模式如何选择，又将发挥什么作用?深度勾勒其来龙去脉，丝路基金的面纱正在揭开，让我们一起解读透视被央行行长周小川称为超级PE的这家基金的投资运作路径。

When：何时提出和成立?

丝路基金的扬帆起航在2014年，此时，距离习近平总书记2013年金秋提出建设“一带一路”的重要倡议刚满一年。

从筹建到成立，丝路基金仅仅用了两个月的时间。2014年11月4日，习近平主持召开中央财经领导小组第八次会议，研究丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路(即“一带一路”)规划、发起建立亚洲基础设施投资银行和设立丝路基金。这是“丝路基金”首次出现在公众视野。

4天后的11月8日，习近平主席在北京举行的“加强互联互通伙伴关系”东道主伙伴对话会上提出五点建议，并宣布中国将出资400亿美元成立丝路基金，为“一带一路”沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持。在此背景下，丝路基金应运而生。

紧接着，在亚太经合组织工商领导人峰会期间，习近平发出邀请：丝路基金是开放的，可以根据地区、行业或者项目类型设立子基金，欢迎亚洲域内外的投资者积极参与。

随后，由中国人民银行牵头，各有关单位开展了紧锣密鼓的筹备工作。同年12月29日，丝路基金有限责任公司在北京注册成立并正式运行。

Why：为何设立?

为什么要成立丝路基金?可以说，丝路基金诞生的最初使命是服务“一带一路”建设。在首提丝路基金时，习总书记指出，设立丝路基金是利用我国资金实力直接支持“一带一路”建设。而在“加强互联互通伙伴关系”对话会上，习总书记进一步阐释了设立丝路基金的初衷：以建设融资平台为抓手，打破亚洲互联互通的瓶颈。

众所周知，“一带一路”贯穿欧亚大陆，东连亚太经济圈，西接欧洲经济圈，涉及国家多是新兴经济体和发展中国家。它的建设是一项长期工程，沿线国家基础设施普遍薄弱，在相关领域急需投资和建设，需要持续不断的大量资金投入，而利用丝路基金是解决资金问题的有效手段。当然，关键是盘活存量、用好增量，将宝贵资金用在刀刃上。

据亚洲开发银行测算，到2020年以前，亚洲地区每年基础设施投资需求高达7300亿美元。预计亚太区域未来10年间的基础设施投资需求，将达8万亿美元。世行和亚洲开发银行目前每年大概能够提供的资金只有约100亿美元左右，需求与实际投资差距巨大。

资金融通是“一带一路”建设的重要支撑。所以，在很多人看来，丝路基金就像是一个杠杆，对“一带一路”战略的顺利实施起到巨大的撬动作用。对内可以促进相关区域经济的协同发展，促进经济一体化;对外可以带动沿线国家共同参与，产生示范效应，吸引国际资金广泛参与。

Who：谁来掌舵?

查询工商注册登记资料可见，丝路基金注册资本为6152500万元人民币，约100亿美元。法人股东包括中国进出口银行、国开金融有限责任公司、赛里斯投资有限责任公司、梧桐树投资平台有限责任公司。企业经营范围涵盖：进行股权、债权、基金贷款等投资;与国际开发机构、金融机构等发起设立共同投资基金;进行资产受托管理、对外委托投资等;国务院批准的其他业务。

同样，在国家企业信用信息公示系统网站显示，梧桐树投资平台有限责任公司注册资本1亿元人民币，国家外汇管理局是单一股东;赛里斯投资有限责任公司注册资本10万元人民币，单一股东为中国投资有限责任公司。

此后公布的更多细节令丝路基金的面孔越来越清晰。据媒体报道，丝路基金发起规模为400 亿美元，首批100 亿美元正是由国家外汇管理局、中投公司、进出口银行和国开行分别出资65 亿、15 亿、15 亿和5 亿美元。丝路基金将依照《中华人民共和国公司法》，按照市场化、国际化、专业化原则设立的中长期开发投资基金，重点是在“一带一路”发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务。

在2015年全国两会期间的一场发布会上，丝路基金有限责任公司董事长金琦首次以丝路基金“掌门人”身份亮相。曾任中国人民银行行长助理、党委委员的金琦，在2015年4月离任后，担任丝路基金董事长一职。她历任人民银行外资金融机构管理司副司长、国际司司长、办公厅主任，还曾担任过驻国际货币基金组织中国副执行董事，海内外金融工作经验非常丰富。总经理为王燕之，王燕之此前为国家外管局委托贷款办公室主任。另据报道，其他董事也大多来自国家发改委、财政部、外交部、商务部、外管局、中投公司、国开行、进出口银行等部门。

What：性质和定位是什么?

2015年2月10日，习近平在中央财经领导小组第9次会议上再次强调，丝路基金要服务于“一带一路”战略，按照市场化、国际化、专业化的原则，搭建好公司治理架构，尽快开展实质性的项目投资。

丝路基金董事长金琦把丝路基金定位为中长期开发投资基金。她表示，丝路基金将通过以中长期股权为主的多种投融资方式，投资涉及基础设施、能源开发、产业合作和金融合作。这些领域中，尤其要重点支持国内高端技术和优质产能的“走出去”，促进中国与“一带一路”沿线国家和地区实现共同发展和繁荣。同时，金琦强调，丝路基金有相对应的人民币负债，不是援助性或者捐助性的资金。在运作上将投资于有效益的项目，实现中长期合理的投资回报。

“丝路基金并非主权财富基金的概念，而是更注重合作项目和所在国国家的产业项目需求，偏重股权投资。可以将丝路基金看作类似投资期限在15年或更长的PE(私募股权基金)。”中国人民银行行长周小川在接受采访时说，“丝路基金需要有回报，其做的项目也要有效益。比一般PE追求长期回报。”

其实，早在习近平主席宣布中国出资设立丝路基金时就曾表示，丝路基金是开放的，可以根据地区、行业或者项目类型设立子基金，欢迎亚洲区域内外的投资者积极参与。周小川行长也突出强调了这点，“其他机构如果愿意加入丝路基金，不管是国内的还是国外的，只要拿出的资金和承诺性质类似，可以在第二期、第三期加入进来，或者在子基金层面上形成合作。”

很多人好奇，丝路基金和亚投行又有何不同?有专家指出，亚投行会专注于亚洲基础设施建设，促进区域互联互通和经济合作，而丝路基金支持的“一带一路”建设则涵盖“五通”;亚投行的着力区域在亚洲，丝路基金则覆盖亚非欧大陆。另外，亚投行是政府间的亚洲区域多边开发机构，在其框架下各成员国都要出资，且以贷款业务为主;而丝路基金由于其类似PE的属性，主要针对有资金且想投资的主体加入，股权投资占更大比重。

How：如何运行?

在投资方式上，股权投资为丝路基金公司的主要投资类型和业务特点，包括对绿地和棕地等项目进行股权出资、企业并购和资产收购等等，通过增加企业资本金发挥杠杆效应、增信作用和示范效应。丝路基金总经理王燕之在接受采访时就表示，其中股权投资占比已超过70%。

丝路基金公司综合运营债权、贷款和基金等品种，形成不同的组合搭配。比如在参股同时，与银行等金融机构联合起来配套发放项目贷款，通过“股权+债权”的方式实现企业和丝路基金的“双赢”。这样一方面满足企业和项目的资金需求，另一方面也丰富了投资品种，兼顾了风险收益平衡。

在债权投资中，包括贷款、债券投资、夹层投资等;在基金投资时，丝路基金公司可设立子基金开展自主投资，与国际金融机构、境内外金融机构等发起设立共同投资基金，也可投资于其他基金;丝路基金还可进行资产受托管理、对外委托投资等其他投资。

“一带一路”沿线很多项目投资额较大，回报周期较长，潜在风险较多。“对我们来说，项目的财务健康状况是首要考虑因素。丝路基金在成立后的第二年已经实现了现金净流入。”丝路基金总经理王燕之表示。他指出，为了减少风险，最重要的是确保投资的项目是当地民众真正需要的，如果项目能给人们带来实实在在的好处，就会取得理想的效果。

综上所述，未来丝路基金可能会继续使用的模式可见一斑：在对外投资运作中，借力中国企业的人才、行业和技术优势和海外投资经验，认真筛选项目，实现风险管控。同时，帮助企业提高融资能力，加强企业对项目的经营管控能力，支持企业更好、更高质量地“走出去”。

丝路基金董事长金琦也强调，基金在运行中一贯强调“市场化、国际化、专业化”方向以及“对接、效益、合作、开放”原则。未来基金一方面会与实体企业在不同环境中寻求共识、创新方法、解决问题。另一方面也会提升合作理念和模式，在发挥中国资本实力、产业与装备技术优势的同时，有效对接所在国家的发展战略，关注和解决当地就业、环保和民生等需求。

How many：多少项目已经落实?

“丝路基金最大的成绩就是通过一系列项目投资，让世界认识了丝路基金。”这是总经理王燕之在接受采访时强调的。截至2017年3月，丝路基金已签约15个项目，承诺投资金额累计约60亿美元，投资覆盖俄蒙中亚、南亚、东南亚、西亚北非及欧洲等地区的基础设计、资源开发、产业合作、金融合作等领域。

中巴经济走廊的卡洛特水电站项目是丝路基金的“首单”。2015年4月20日，丝路基金、三峡集团与巴基斯坦私营电力和基础设施委员会在伊斯兰堡共同签署了《关于联合开发巴基斯坦水电项目的谅解合作备忘录》。这是丝路基金首个对外投资项目，标志着丝路基金开展实质性投资运作迈出重要一步。据报道，本次投资是采取股权加债权的方式，一方面直接投资承建项目的三峡南亚公司的部分股权，另一方面，参与中国进出口银行牵头的银团，为项目提供贷款。

另外，值得一提的还有迪拜的哈翔清洁燃煤电站项目。在西亚、北非，丝路基金携手哈电集团投资该项目，开拓“一带一路”沿线重要的中东市场。这是迪拜首个PPP项目，不仅帮助当地发展了基础设施建设，同时利用丝路基金的引导，将哈电集团引入其中。这样在解决资金问题的同时，也协助哈电集团成功进入国际电力行业高端市场，使其累积了在海外建设符合国际技术和环境标准的燃煤电站的资质与经验。

在中俄能源合作中，丝路基金先后购买了亚马尔液化天然气一体化项目9.9%股权并提供专项贷款，入股了垂直一体化天然气处理和石化企业西布尔公司。在亚洲，丝路基金与世界银行集团所属IFC开展基金合作，开展在亚洲新兴经济体的产业投资;在欧洲，丝路基金支持中国化工投资意大利倍耐力公司进军高端制造业，并作为基石投资人投资了专注于新兴行业投资的中法FCValueTrail基金。此外，丝路基金还单独出资20亿美元设立了中哈产能合作基金。

Where：未来趋势走向何方?

这次习近平主席宣布增资的承诺，网上存在一些杂音——有人担心“钱会打水漂”，有人质疑中国“穷大方”。这些论调其实站不住脚，这是共赢互利之举。

首先是我们前面提到的，丝路基金的投资又商业回报，是可持续的。另外在现阶段扩大丝路基金规模是非常必要的。一方面，在前期投资过程中，“一带一路”沿线资金需求巨大，对丝路基金增资有助于发挥其运作模式较为灵活高效的优势，更好地推进“一带一路”建设;另一方面，更充足的资金有助于丝路基金进一步发挥其杠杆撬动作用，充分调动沿线国家资源和国际金融机构的资金，分享建设成果。

所以，下一步丝路基金有三大方面的计划值得关注：一是对外大力践行和推广“一带一路”倡议精神。二是积极倡导绿色环保、可持续发展理念，履行社会责任，推进共建“绿色丝绸之路”的理念。三是与国际、国内企业和金融机构合作，彰显和放大国际合作效应。

习近平主席在宣布向丝路基金新增1000亿元人民币的同时，提到鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计约3000亿元人民币。可以看出，在数以千亿的丝路基金背后，将带来社会资本更多的入局机会。

这一点从中国人民银行副行长易纲接受新华社采访的回答中可见端倪。他表示：“‘一带一路’沿线的资金需求非常庞大，丝路基金在前期已经积累了大量的项目储备，未来对资金支持也存在大量需求。”

周小川行长在“一带一路”高峰论坛“促进资金融通”平行主题会议上也提出，政府的资源也是有限的，需要加强政府和市场的分工协作，坚持以企业为主体，市场化运作，才能保证投融资的可持续性。

由此，可以看出，“一带一路”建设的资金来源不仅仅是政府资金唱独角戏，也鼓励社会资本的广泛参与，相信深谙资本运作之道、行业发展最新动向和国家重大政策红利的PE及VC等机构，或许能在其中发挥更加重要的作用。

从一定程度上我们可以认为，丝路基金已经启动了民资企业和投资机构参与的机制，使丝路基金通过国内民资市场放大“杠杆”从而将“一带一路”这个“大蛋糕”做得更大更好。如果丝路基金得以撬动更庞大的民资，那么民营企业本身和中国经济的双赢局面将会呈现。但具体民资“出海”路径，也期待着更为完善和具体的国家保障。

关键词 高通 丝路 两个