9月2日晚间，市场期待已久的两项北京证券交易所（以下简称“北交所”）改革创新措施双双公布：北交所首个指数——“北证50成份指数”编制方案出炉、两融业务细则启动征求意见。这意味着北交所探索符合市场特征的多元化交易机制再向前迈出重要步伐。

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当日早些时候，国债发行业务在北交所也顺利启动，财政部在北交所首次发行国债，这被视作继发行地方债后，北交所政府债券业务迈入新阶段的标志性举措。

在宣布设立一周年之际，一系列“重磅发布”为北交所下一阶段的市场改革和创新发展释放出了源源不断的积极信号。

“未来，随着北交所各项制度日益完善、上市公司数量不断提升、各类型投资者规模不断扩大，北交所投融资吸引力有望进一步增强，有助于实现服务推动创新型中小企业的高质量发展，对完善多层次资本市场体系建设、助力京津冀地区发展、支持国家创新驱动发展战略、助力提升金融服务实体经济具有重要意义。”中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索对《金融时报》记者表示。

北交所首只指数推出在即

9月2日，北交所发布《北京证券交易所证券指数管理细则》（以下简称《指数管理细则》），确立了北交所指数运营管理整体框架，对指数权益归属、编制管理、授权办理等事项加以明确。同时，北交所联合中证指数制定的北证50成份指数编制方案正式发布，标志着北交所市场即将迎来首只指数。

据编制方案显示，北证50成份指数按照市值规模和流动性，选取排名靠前的50只证券，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。指数基日为2022年4月29日。在权重方面，指数采用自由流通市值加权，分级靠档赋予权重因子，对单一个股设置10%的权重上限，前五大样本股权重之和不超过40%。在指数发布初期，按季度定期调样，设置调样比例上限和缓冲区制度。

业内人士普遍认为，北交所开市后，上市公司数量逐步增加，整体运行平稳，已具备编制发布指数的市场基础。北证50成份指数作为北交所市场首只指数，定位于反映市场中最具代表性50只证券的整体表现，兼顾表征性和投资性，将为市场提供投资基准及指数产品标的。

在李求索看来，《指数管理细则》的发布及北证50成份指数即将推出，为投资者跟踪北交所市场运行提供了较好参考，也为后续指数型产品推进提供了跟踪标的，有望进一步丰富北交所产品类型，助力北交所投资渠道多元化。

作为市场重要参与方，公募基金对北交所指数尤为期待。华夏基金总经理李一梅表示，该指数发布将吸引基金公司开发相应ETF等指数类产品，进而吸引更广泛的投资者及更大规模的配置资金通过指数产品进入北交所市场。

北交所董事长周贵华日前表示，将适时落地北证50指数并引导市场主体开发配套基金产品，便利投资者进行组合投资。北京南山投资创始人周运南认为，预计指数样本股票有望在10月下旬公布。

此外，记者了解到，未来，随着市场不断发展，北交所将进一步编制不同规模、行业、主题、风格特征的指数，丰富北交所市场指数体系，探索打造反映创新型中小企业发展的“晴雨表”指数。

两融业务出台征求意见稿

与首只北交所指数一同面世的还有各方呼吁许久的《北京证券交易所融资融券交易细则》（征求意见稿）（以下简称《融资融券细则》）。

考虑到投资者交易习惯，记者发现，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。例如，投资者融资买入保证金比例不得低于100%，融券卖出的保证金比例不得低于50%；采用竞价交易规则，合约期限最长不得超过6个月等。

李求索认为，这种安排为投资者参与北交所两融交易提供了便利。目前，A股市场两融交易金额占总成交金额的8%左右，两融业务的开展，有助于进一步提高北交所股票定价效率、满足投资者多元化交易需求、改善市场流动性。

值得注意的是，结合北交所自身制度特点，《融资融券细则》在转板衔接及转融通制度等方面也作出相应的差异化安排。例如，为稳步推进两融业务，北交所暂不实施转融通制度，未来将根据业务实施情况和市场发展需要，在下一阶段适时推出转融通制度。

“这是围绕融资融券业务，北交所作出的重要风险控制安排之一。”有业务人士告诉《金融时报》记者，初期仅推出两融基础业务，运行平稳后再推出转融通，确保两融业务初期将以融资业务为主，市场上的融券券源有限，整体杠杆水平较低，有助于降低市场整体波动风险。

除此之外，北交所在筛选两融标的上将审慎把好准入关，并严格投资者适当性管理。同时，通过控制两融余额集中度、监控担保品集中度等方式持续监控市场，以更好研判和应对市场流动性风险。

高质量发展基础不断夯实

上周五，6家优质中小企业同时完成注册，将于近期在北交所发行上市。事实上，今年以来，培育一批具有核心竞争力的创新型标杆企业，尽快形成市场初始规模，是北交所持续发力的首要任务。截至9月2日，北交所上市公司已达110家，中小企业占比77%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成；另有在审和在辅企业超过400家，作为北交所“预备军”的创新层公司近1700家。拥有一批高质量发展的挂牌、上市公司群体，企业规范发展已打牢基础。

同时，已上市公司质量不断提升：以信息披露为核心，上市公司透明度不断提高，严监管下，公司规范运作水平得以切实提升；通过完善多元化融资工具体系，多家上市公司利用再融资、并购重组、股权激励等做优做强。2022年半年报显示，106家北交所上市公司整体营收、净利均同比实现增长，盈利面超90%。

值得一提的是，上周五，在前期地方政府债券成功发行的基础上，北交所引入信用等级更高、影响力更强的国债，实际成功发行603亿元。自今年7月底以来，北交所已陆续支持北京、四川等地方债发行。

业内人士表示，此次发行是进一步完善市场功能、推动北交所高质量建设的重要举措，是完善我国债券市场基础设施布局、提升整体韧性和抗风险能力的有益探索，有利于更好发挥资本市场服务实体经济的功能。周贵华表示，下一步，将加强与有关各方的协作配合，集聚力量，高质量推动北交所建设，努力打造服务创新型中小企业的一流交易所，为构建新发展格局、推动高质量发展积极贡献力量。

关键词 上市公司 成份指数 融资融券