“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，靠着一首“洗脑”神曲，定位于下沉市场的蜜雪冰城在去年成功出圈。如今，随着招股说明书（申报稿）出炉，2021年营业收入过百亿元的蜜雪冰城正式吹响了上市号角。

9月22日，证监会官网“IPO公司预先披露”栏目下出现蜜雪冰城的身影。据招股书显示，蜜雪冰城锚定深交所主板，拟公开发行不超过4001万股人民币普通股，计划募集资金约64.96亿元。

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今年6月底，奈雪的茶赴港上市，至今业绩表现并不尽如人意。但与此同时，新茶饮品牌争相拥抱资本市场的画面日益激烈：今年2月，书亦烧仙草获得超6亿元的战略融资，融资后估值将达到100亿元，发展势头迅猛。近两年，荷田水铺、椿风、霸王茶姬、啊爆柠檬茶、好运椰等新式茶饮品牌均获得多轮次资本加持。

不过，尽管背靠诸多知名投资机构，新茶饮赛道竞争加剧，新老品牌的前路显然并不好走。无论是继续扩张还是选择收缩，无论是加紧融资还是对外投资，已上市、待上市、拟上市、未上市的新茶饮品牌“跑马圈地”的故事远没有结束。

高速增长的业绩与开店数量

招股书显示，蜜雪冰城始终坚持“高质平价”的产品理念，是国内门店数量最多、规模最大的现制饮品连锁企业之一。通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式，打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。

《金融时报》记者梳理发现，在产品价格方面，蜜雪冰城是新茶饮行业中价格最低的，产品均价在6至8元，与动辄二三十元的中高端茶饮形成鲜明对比。在门店数量方面，截至2022年3月末，蜜雪冰城已有两万余家门店，门店网络覆盖了我国31个省份、自治区、直辖市；此外，还在印尼、越南分别开设了317家、249家门店。

在业绩方面，2019年至2021年，蜜雪冰城营业收入分别为25.66亿元、46.80亿元、103.51亿元；扣非归母净利润分别为4.38亿元、8.96亿元、18.45亿元。在2021年，营业收入和扣非归母净利润分别同比增长121.18%、105.92%。在2019年至2021年，以“薄利多销”著称的蜜雪冰城，主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%和31.73%，明显低于奈雪的茶、瑞幸咖啡等品牌。

根据艾媒咨询报告，2021年，中国现制茶饮行业市场规模为2796亿元，蜜雪冰城品牌门店终端销售额约为200亿元，约占现制茶饮行业市场规模的7.15%。此外，有数据显示，截至2021年底，国内餐饮大类的连锁化率仅为15%，与之相比，全国近40万家现制茶饮门店中，拥有千家门店数以上的新茶饮品牌超过10个，行业连锁化率达36%，新茶饮赛道正在出现饱和态势。

中国连锁经营协会发布的《2021新茶饮研究报告》显示，新茶饮市场正在经历阶段性放缓，2021年至2022年，行业增速下降约为19%，预测未来两三年内增速将会放缓到10%至15%。

在此背景下，是继续融资还是投资扩张产业链，是大力开店还是适时收缩，是提升口味品质还是选择平衡价格，都是新茶饮品牌当下绕不开的命题。

诸多风险因素引关注

对拟上市的蜜雪冰城而言，扩店、低价是其当前的品牌战略。3元的冰淇淋、4元的柠檬水、5元的现磨美式咖啡……低价再加上高速扩张的开店速度，自然引起消费者的担忧，对加盟门店的管控能做到位吗？低价真的能保证高品质吗？

消费者的担忧也并非空穴来风。蜜雪冰城在招股书中的风险因素章节提出了包括原材料采购价格波动风险、食品安全风险、加盟门店的监督管理风险、质量控制风险等一系列可能存在的风险因素。

针对“加盟门店的监督管理风险”这一条，8月底，广发证券在披露《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导情况报告》时表示，将重点督促蜜雪冰城进一步完善内部控制，加强加盟商管控，充分排查、有效降低加盟商食品安全等相关风险。同时，督促蜜雪冰城持续加强对第三方回款的控制，减少加盟商第三方回款金额等。

此外，今年以来，已有多家蜜雪冰城门店因食品质量问题被处罚。蜜雪冰城在招股书中表示，如果现制饮品、现制冰淇淋行业发生影响较为重大的食品安全事件，行业整体消费信心势必将会受到严重削弱，消费者可能会选择购买瓶装饮料等其他替代产品，从而导致市场需求大幅缩减及公司经营业绩下滑。另外，公司的生产经营链条长、管理环节多，可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。

蜜雪冰城在招股书中谈及的问题，同样也是整个新茶饮赛道面临的潜在风险。当前，我国现制饮品、现制冰淇淋行业整体呈现快速增长态势，市场规模快速扩大。艾媒咨询报告显示，2025年，中国新茶饮市场规模将达3749.3亿元。与此同时，由于该行业相对较低的进入门槛、产品可复制性强等特点，市场参与者及品牌数量也在不断增加，行业竞争日趋激烈。

有着“新式茶饮第一股”之称的奈雪的茶在赴港上市后股价一路走低。截至目前，市值较上市首日已跌去近七成。奈雪的茶最新发布的2022年中报显示，2022年上半年，实现营业收入20.45亿元，同比下降3.81%；归属母公司净亏损2.54亿元，亏损同比减少94.12%，基本每股收益为-0.15元。

不过，与奈雪的茶曾在招股书中明确计划未来两年在一线城市及新一线城市新开店约300家、350家不同的是，此次蜜雪冰城在“业务发展目标”下列出的是“稳步提升终端门店的数量，扩大销售网络的覆盖范围”等相对模糊的表述。由此看来，新茶饮品牌未来如何防范风险、在竞争中立于不败之地仍有待考量。

关键词 蜜雪冰城 市场规模 营业收入