近期中国银行间市场交易商协会表示，在人民银行的支持和指导下，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。

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“三支箭”政策还要追溯到2018年，彼时一些民营企业遇到了“融资的高山”。为缓解民营企业融资难题，人民银行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资主渠道，推出“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径。其中，“第一支箭”是民营企业信贷支持，“第二支箭”是民营企业债券融资支持工具，“第三支箭”是民营企业股权融资支持工具。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近年来金融管理部门不断创新政策工具，深化金融供给侧改革，加大民营企业金融支持，并取得显著成效。民营企业融资渠道拓宽，相关金融产品更加丰富。

民企贷款量增价降

从“第一支箭”即信贷支持角度看，近几年人民银行综合运用定向降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现等货币信贷政策工具引导金融机构对民营企业增加信贷投放，取得了良好的效果。同时注重发挥政策的协同效应，联合多个有关部门在减税降费、强化融资担保、财政贴息、优化信用体系等方面积极出台政策措施，切实降低民营和小微企业融资成本。2020年出台的普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划等两项直达工具以及2022年接续转换后设立的普惠小微贷款支持工具，也主要是支持了以民营企业为主的小微企业。

总的看，一系列政策取得了积极效果，民营和小微企业的贷款融资总体量增价降。2022年9月末，普惠小微贷款余额23.2万亿元，同比增长24.6%，支持小微经营主体5389万户，同比增长31.7%，9月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为4.72%。2022年9月末，银行业金融机构非国有企业本外币贷款（含个人经营性贷款）余额62.7万亿元，同比增长10.3%。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳认为，近年来，监管层出台一系列措施鼓励银行加大对民营企业贷款支持力度以及在经济下行压力较大时期采取的中小微企业贷款延期还本付息等纾困政策，取得了积极的政策效果。

周茂华表示，从数据看，民营企业贷款新增市场主体、新增贷款增速保持强劲增长，企业贷款平均利率不断创出记录新低。同时，我国也在积极探索建立金融支持民营企业发展的长效机制，推动金融机构“敢贷、愿贷、能贷、会贷”。

“第二支箭”扩容

一直以来，债券市场在支持民企融资方面都发挥着积极的作用。2018年10月，人民银行设立民营企业债券融资支持工具。人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持。

与2018年政策相比，本次交易商协会重提“第二支箭”，主要在三方面进行了扩容：一是在支持民企范围上，强调了“包括房地产企业”，并提出将中债增担保民营房企发债纳入支持工具统筹推进；二是在专业机构支持民企发债融资的方式上，增加了“直接购买债券”；三是明确提出“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资”的政策目标。

在光大证券首席固收分析师张旭看来，当下重提“第二支箭”对于民企债券融资的支持作用体现在两个方面。一方面，可以通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持暂时遇到流动性困难的民营企业发债融资；另一方面，释放了人民银行对国企、民企一视同仁，坚定支持民企发债融资的信号，可以起到提振市场信心的作用，助力于更多民企顺利融资，缓解其融资难、融资贵的问题。

东方金诚研究认为，本次扩容后，“第二支箭”支持民企债券融资的方式更加丰富，支持对象和政策目标更加清晰，将有利于促进民企债券融资特别是民营房企债券融资的进一步修复。

“房地产是信用债市场存量规模较大的行业之一，债券融资也是房地产企业重要的资金来源。”张旭表示，民营房企在债券市场融资遇到了阶段性的困难，预计优质的民营房企将是“第二支箭”本阶段重点支持的对象。但同样需要关注的是，对于民企发债的支持政策并不局限于地产行业。

另外，值得注意的是，目前中债增对民营房企发债融资增信工作已纳入“第二支箭”统筹推进。张旭认为，该工具将政策与市场两个属性有机地结合在了一起，能够提振市场对于民营企业的信心。而且，中债增对民营房企增信服务费率低于0.8％/年，仅为市场化民企增信服务费率1.5%的一半左右，更是远低于民营房企市场化的费率，显著为发债企业节约了综合融资成本，体现了政策支持作用。

关键词 债券融资 人民银行 小微企业