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2022年，全球债券市场持续震荡。自年初俄乌冲突爆发后，美联储以及欧洲央行先后开启了加息模式，美联储更是在年内累计加息425个基点。在美联储、欧洲央行以及英国央行以“鹰”派姿态示人后，美国国债收益率、欧洲多国国债收益率以及英国国债收益率都出现了大幅飙升。2022年第三季度以来，多国都出现了长短期国债收益率倒挂现象。

由于美联储在2022年坚持“鹰”派加息立场，美国2年期与10年期国债收益率持续倒挂，而欧洲央行决策者们在释放出将在2022年10月加息75个基点的信号后，以德国10年期国债为代表的欧洲多国国债收益率显著攀升。而在国债收益率大幅飙升引发市场动荡后，2022年四季度以来，主要经济体国债收益率上行趋势明显放缓。

值得注意的是，全球多国国债收益率飙升的背后，离不开高企的通胀水平以及紧缩的货币政策路径，而这也将继续在今年成为影响全球债券市场表现的关键因素。自美联储在去年3月开始加息后，以美国10年期国债为代表的美国债券收益率持续攀升。美国10年期国债收益率一度升破4%大关。与此同时，受到美联储大幅加息的影响，对利率水平变化更加敏感的美国2年期国债收益率超过美国10年期国债收益率，导致美债收益率曲线陷入倒挂。

在2022年12月的最后一周，长期美债收益率在震荡中进一步走高，美国10年期和30年期国债收益率双双创下了约6周高位，这在一定程度上反映出市场投资者对于美联储在未来几个月可能继续加息的担忧。截至今年1月4日，美国10年期国债收益率在连续两周上涨后有所回落。10年期美债收益率下跌5.7个基点，报收于3.695%，而2年期美债收益率下跌0.8个基点，报收于4.37%，两者收益率曲线依然处于倒挂状态。

美联储最新公布的12月货币政策会议纪要继续展现出了“鹰”派立场。纪要显示，与会者普遍认为需要维持限制性的货币政策立场，直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心，并且没有与会者认为2023年降息是合适的。而继续维持加息立场的美联储预计将成为助力美债收益率在今年继续上涨的重要因素。

与此同时，欧洲央行的货币政策走向预计也将继续对欧洲多国国债收益率产生影响。截至1月4日，多数欧债收益率下跌，英国10年期国债收益率下跌16.2个基点，报收于3.484%；法国10年期国债收益率下跌13.8个基点，报收于2.772%；德国10年期国债收益率下跌11.6个基点，报收于2.264%。

德国联邦统计局日前公布的数据显示，受到燃料价格下降的影响，德国2022年12月通胀率同比下降幅度超过预期。具体而言，德国12月消费者物价指数（CPI）同比上升8.6%，较11月10%的增长幅度有所下降，目前通胀率正处于2022年8月以来的最低水平。

德国通胀水平的意外下降，让市场开始对欧洲央行后续政策有了更多的猜测。事实上，早在去年欧洲央行开始正式加息前，由于市场担忧欧洲央行加息将导致借贷成本上升以及加重部分债务沉重的成员国债务违约的风险，导致欧洲多国国债收益率大幅上涨。欧元区核心成员国与外围成员国之间的国债利差走阔，欧元区金融市场的“碎片化”风险也随之进一步增强。

去年年内，欧洲央行已经加息250个基点。从目前的情况看，欧洲央行的官员们向市场传递出了欧洲央行将继续加息的信号。欧洲央行管理委员会成员马丁斯·卡扎克斯预计，今年2月和3月，欧洲央行将大幅上调利率。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区的工资增长速度比早先想象的要快，而欧洲央行必须防止这种情况导致已经高企的通胀加剧。

另外，一向以“鸽”派姿态示人的日本央行，也在2022年年末开始调整其货币政策，而这一举动也令日本国债市场出现了更多的波动。日本央行在去年12月的货币政策会议上放宽了收益率曲线（YCC）政策的范围，宣布将日本10年期国债收益率目标区间上限从0.25%上调至0.5%。近期，日本国债整体债券收益率波动上涨。尽管日本央行行长黑田东彦多次强调，这并非改变了宽松货币政策框架，但在市场看来，这一行动意味着后续日本央行可能将进一步向收紧货币政策转变。

关键词 货币政策 债券收益率 收益率曲线